杨露 曾晓

摘   要：“沪港通”作为我国一项重要的资本市场开放政策，会对资本市场各主体产生深远影响。本文以2007—2018年我国A股上市公司为样本，采用双重差分（DID）方法研究“沪港通”政策对企业现金持有决策的影响。研究发现，“沪港通”政策实施可以提高“沪港通”标的公司的现金持有。同时，本文进一步检验了现金持有的竞争效应和价值效应，并且通过区分产权性质和外部经济政策不确定性，发现“沪港通”政策所带来的正向现金持有效应在非国有企业、外部经济政策不确定性更高时体现得更明显。在替换核心变量、控制行业竞争程度后结论依然成立。本文研究从企业现金持有决策角度拓展了“沪港通”的相关研究，有助于更好地理解资本市场开放对微观主体决策的影响。

关键词：“沪港通”;现金持有决策;产权性质;经济政策不确定性

中图分类号：F830.91   文献标识码：A  文章编号：1674-2265（2021）03-0069-07

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2021.03.010

一、引言

现金持有决策是公司重要的财务决策，公司的现金持有决策以及现金持有所带来的价值效应等问题一直是理论界和实务界关注的焦点。由于信息不对称和交易成本的存在，企业内部留有现金能够缓解融资约束和避免投资不足（Mikkelson和Partch，2003）[1]，也有研究从风险管理出发，分析企业持有现金有助于抵御风险和竞争（Acharya等，2007;Haushalter等，2007;Fresard，2010）[2-4]。作为一项重要的财务决策，企业的现金持有是内在因素和外在因素共同作用的结果，并会对企业的竞争能力和价值发展产生关键影响（杨兴全等，2016）[5]。

“沪港通”作为我国一项重要的资本市场开放政策，必然会对我国资本市场和微观企业发展产生深远影响。……