夏 鑫，丁彩滨，杜翠翠

(1.山东工商学院 会计学院，山东 烟台 264005；2. 曲阜师范大学 经济学院，山东 日照 276826)

一、引言

根据国家统计局数据，2018年底我国私人可投资资产总额达到190万亿元，2019年人均GDP为70 892元，这表明我国居民理财需求剧增。而小微企业正面临着贷款时间长、贷款成本高等问题，制约其发展。互联网股权众筹可以有效利用民间大量闲散资金，为小微企业开拓新的融资渠道，进而可以促进经济发展[1]。

然而，实践中频现劣质平台与劣质项目、信息披露不充分、融资方道德风险和逆向选择、领投人对融资项目尽调不力、串通欺诈投资者以及投资者退出困难等诸多问题[2]，造成互联网股权众筹投资行为决策失误，导致个人财富损失，甚至危及社会安全稳定。

目前，互联网股权众筹的相关研究，虽进行因素识别与应对，但有些措施比较片面，没有基于利益相关者整体考虑，缺乏实用性。本文基于投资者决策视角，基于结构方程研究互联网股权众筹的影响因素及其对投资者决策的作用机理，一方面为互联网股权众筹的融资方和平台方进行行业自律，以及投资方进行投资决策提供依据，另一方面为监管机构制度设计、法规制定提供有力依据，有利于明晰监管方向、把握监管力度。

二、文献回顾

众筹是以普通人群的小额资金为募集对象，从而为中小企业提供必要资金的融资模式[3]。最早，Kleemann将众筹定义为利用网络进行融资的合作行为，可以分为捐赠、借贷和股权三种模式[4]。……