沈律成

（华东政法大学 上海 201620）

纵观我国房地产行业的发展，从1997年东南亚金融危机后开始实行住房货币化改革，房地产行业成为我国经济的增长点，从2008年推出四万亿投资刺激经济计划到2014年去库存、2016年开始供给侧改革去杠杆，房地产行业是我国宏观经济的晴雨表（俞小明 ，2019）。

货币政策是影响房地产价格以及股价的重要因素，在金融市场制度不断完善的情况下，金融改革深化导致股票市场对房地产市场的财富效应越来越显著，政府应该思考如何根据股票市场的波动制定相应的货币政策以稳定房地产行业，平抑经济波动（陈继勇等，2013）。2013 年以来，随着宏观经济步入“新常态”，中国人民银行开始推行稳健的货币政策，在保证经济稳定增长的同时，降低金融风险。本文通过构建包含房价、股价以及货币政策选择的VAR模型，试图研究股价对房价的影响，基于此探究应从宏观角度选择何种货币政策。

一、影响房地产价格的理论机制

（一）价格型货币政策工具对房价的影响机制

国家通过调控利率的方式来调整资产价格，调整微观主体的收入预期，从而使得微观主体改变自己的消费需求、投资需求，从而影响房地产市场的总需求（刘慧敏，2019）。这里的微观主体可以分为两类，一类是房地产开发企业，也就是房地产的供给方，另一类是居民或者说房地产的需求方。

对房地产开发企业来说，由于房地产是一个高杠杆、高度依赖长周期融资的资金密集型行业，大部分资金是需要开发商以抵押贷款的方式向外部融资的，因此利率水平就成为了制约房地产开发商开发成本的重要因素。……