□文/桑 棋

（淮安市住房公积金管理中心 江苏·淮安）

［提要］ 企业的财务风险蕴藏在整个资金运动过程中，现金流量在揭示企业财务风险方面越来越体现出其显著性，现金流量为揭示企业活动存在的经营风险、企业发展中潜在的投资风险和筹资风险提供有用的信息。通过现金流量分析寻找引起企业现金流量变化的原因，进而在内部管理上采取适当的现金流量控制措施，提高企业财务风险防范能力就具有现实意义。

一、A公司基本财务状况

A公司近年主要财务指标见表1、表2、表3。（表1、表2、表3）

二、A公司现金流现状及分析

从A公司近年的现金流量表看，现金净增加额变动极不稳定，见表4。（表4）

（一）A公司基于现金流量的财务风险初步识别。财务风险的初步识别方面，使用传统的Z-Score模型和基于现金流量的预警模型进行A公司近年财务风险的初步识别。

首先，利用Altman修正后的Z-Score模型进行财务风险的初步识别。四项指标分别是：X1净营运资本/总资产；X2留存收益/总资产；X3息税前利润/总资产；X4股东权益总额/债务总额。Z计分模型：Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4。

Altman研究报告提出的Z-Score模型判断企业破产的Z临界值：（1）Z＜1.1时，企业存在很大的破产危险；（2）1.1＜Z＜2.675时，企业处于灰色地带，财务状况极不稳定；（3）Z＞2.675时，企业财务状况良好，破产可能性极小。运用Altman进行比较分析，结果见表5、表6。（表5、表6）

从表6计算的指标值看，A公司近年各项标值均处于良好区域，但值得注意的是，从趋势看，各项标值属于往劣势方向发展。加之由于Z-Score模型是从传统的财务比率去考察的，难以披露现金流状况，因此有必要从现金流角度做进一步判断。……