林爱杰，梁 琦，傅国华

1 中山大学 管理学院，广州 510275 2 海南大学 管理学院，海口 570228

引言

2008年以来，中国经济整体债务水平和宏观杠杆水平快速上升。债务率和杠杆率增长过快极易引发经济危机和金融危机[1-2]。根据国家资产负债表研究中心的测算，2019年年末中国的宏观杠杆率上升至245.400%，其中非金融企业的宏观杠杆率为151.300%，在全球处于偏高水平。非金融企业是中国债务的大头[3]，其中国有企业和大型企业杠杆率偏高[4-5]，而对中国经济增长有重要贡献的私营企业和中小企业杠杆率较低，存在突出的融资难和融资贵问题。目前中国实体经济正面临债务风险高、融资难和融资贵的局面，中国金融资源配置存在渠道不畅的问题。迫切需要研究如何既能将金融资源引导至资金不足的企业又不增加实体经济的债务风险，数字金融的发展可能有助于破解这种双重困境。

近年来，数字金融在中国呈现爆发式发展，中国数字金融市场规模在全球位居前列。数字金融为被排除在正规金融服务之外的私营企业和中小企业提供了新型融资渠道和金融服务，缓解了企业融资约束，增强了金融服务实体经济的能力，但鲜有研究探讨数字金融是否会加剧企业的债务风险。如果数字金融既缓解了企业融资约束，又降低了企业债务风险，便起到一举两得的作用。因此，本研究探讨中国数字金融发展对企业杠杆率的影响，这对于防范和化解重大风险、深化金融供给侧结构性改革、优化金融资源配置、提升中国经济整体效率具有重要意义。……