王立宏，孙 谦

（1.浙江财经大学东方学院，浙江 海宁 314408；2.复旦大学，上海 杨浦 200433）

黄金是一类重要的投资资产，由于在“金本位”时期发挥过货币职能，至今仍是人类储藏财富的重要手段。当金融市场出现系统性风险时，黄金往往成为避险工具。2020年初“新冠”疫情引发全球股市熔断潮，期间金价却逆势上涨，年内一度突破2000美元/盎司。中国是全球最大的黄金生产国和消费国，黄金投资与交易市场建设已有近20年历史。2002年上海黄金交易所正式开业；2008年黄金期货正式在上海期货交易所挂牌上市；2013年7月，首批两只挂钩实物黄金的交易型开放式证券投资基金（Exchange Traded Fund，ETF）在上海证券交易所上市交易；2019年12月，黄金期权在上海期货交易所正式挂牌交易。我国已经初步建立了跨市场、多品种的黄金标准化交易市场体系。黄金ETF将90%以上的基金资产投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货品种①《黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定》（证监会公告〔2013〕6号）第三条规定：“黄金ETF可以投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约，以及中国证监会允许基金投资的其他品种。其中，持有的黄金现货合约的价值不得低于基金资产的90%。”，单位份额在沪深证券交易所上市交易，投资者可使用黄金品种组合或基金合同约定的方式进行申购与赎回。黄金ETF的运作机制与股票ETF总体类似，只是标的指数从股票价格指数变为单一商品价格，成分股从一篮子股票组合变为单一实物商品[1]，具有以下几个特点：通过完全复制的投资策略，被动跟踪黄金价格变化；……