曹井雪

春节后，一批新锐基金经理涌现出来：他们或在一众周期股中深耕低估值标的，或自下而上挖掘红海领域的价值遗珠，来自中泰资管的田瑀就在其中。

在接受《红周刊》记者专访时，田瑀表示，短期内业绩排名是否靠前并不重要，投资中标的公司未来10到15年的盈利能力才是他考虑的重点，这需要在“长坡”、“厚雪”和“慢变”的行业中，寻找具备宽阔护城河的公司。

田瑀表示：“做同样的生意，能比别人多赚钱就是具备‘护城河的体现，消费类公司主要看品牌和渠道，制造业公司主要看成本、良品率、服务。例如我重仓的游戏类公司，运维则是影响其生命周期的关键。”

依据公司“护城河”自下而上投资快递行业同质化运营难有超额收益

《红周刊》：从一季报来看，您管理产品的重仓股涉及了游戏、航空、医药、化工等多个领域。它们看起来有些“风马牛不相及”，您是如何考虑的？

田瑀：一方面源于我的选股逻辑。与大部分基金经理自上而下的选股逻辑不同，我采用自下而上的逻辑来进行选股。因为不论是市场的风格还是板块的轮动都不具备持续性，如果将主要精力用于分析行业的阶段性机会，则投资决策很容易被市场热点左右。

只有投资具有持续盈利能力的企业，才能够穿越牛熊带来长期的超额收益。自下而上的研究需要去研究公司的业务模式，公司是如何建立优势的，这种优势未来是否可持续……所以据此选股，行业的集中度自然会较低。