任灿灿 郭泽光 田智文

(1.山西财经大学 会计学院，山西 太原 030006；2.红星地产太原分公司 财务部，山西 太原 030006)

一、引言

随着我国经济由高速增长向高质量发展阶段转变，实体企业的资源配置效率和实业发展质量问题受到广泛关注。金融资产是企业进行资源配置的关键领域，特别是在实体投资回报率不高的背景下，资本逐利和高管自利动机诱使企业将大量资金投放至金融、房地产等行业，造成经济虚假繁荣，脱实向虚加剧。为此，党的十九大报告、2019年政府工作报告和党的十九届五中全会等多次强调要深化金融体制改革、增强金融服务实体经济的能力，严格把控和防范金融风险。如何有效抑制企业脱实向虚已成为当前理论界和实务界关注的重点话题。金融资产配置是高管通过对企业内外部环境进行综合判断后所做出的决策。基于此，已有文献主要从高管特征[1]、宏观经济政策环境[2]、企业业绩波动[3]等视角展开讨论，但从员工与高管决策之间动态关系视角的研究较少。员工是企业各项生产经营、决策活动的关键执行层，对企业实体投资的获利能力[4]、管理层监督的有效性[5]具有不容忽视的作用，进而影响高管决策对人力资本的依赖程度和管理层代理问题[6]。拓展和深化员工对企业金融资产配置的影响研究具有较强的理论和现实意义。

2014年6月，证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》(以下简称《指导意见》)，鼓励上市公司通过员工持股计划(Employee Stock Ownership Plan，ESOP)进行公司治理结构的创新和改善，促进资源优化配置。……