刘成刚 童轶

巴西输电等基础设施的建设主要通过政企合作（Public-Private Partnership，PPP）模式开展，特许权协议一般是30年。

PPP项目投资大、期限长，如何拓展融资渠道保障建设资金，如何优化融资结构提升股东回报，是中资企业在巴西投资基础设施项目面临的重要课题。由国家电网有限公司（下称“国家电网”）投资建設的巴西美丽山水电送出二期±800kV特高压直流输电项目（Projeto Xingu Rio±800kV UATCC da Transmissao de Energia de Belo Monte，下称“美丽山二期项目”）是巴西最大的输电基建项目，项目投资近100亿雷亚尔。本文以美丽山二期项目融资实践为例，探索如何在巴西拓展融资渠道，优化融资结构，助力“一带一路”建设项目在巴西基础设施领域的落地。

巴西PPP项目融资的常规渠道

过桥融资

在项目建设初期，由于项目的建设风险很大，如果过早开展长期融资，可能出现融资困难，或投资者将建设风险加入定价中考量，造成长期资金成本的提高。因此，在项目前期需要筹划好过桥融资，明确项目建设资金，这是确保项目成功实施的重要保障。巴西短期过桥融资主要有以下渠道。

（1）普通银行贷款。商业银行贷款是程序最简单的融资渠道。程序和手续比短期债券简单，可以在授信额度内按需支取或归还，不像债券如果提前归还可能要付违约金。

（2）短期债券。巴西债券市场比较成熟，主要是投资基金购买，也可以银行自行购买。由于债券没有金融交易税，融资成本略低于商业银行借款，是最常用的融资渠道。巴西的债券发行由巴西证监会监管，主要有按400号规章和476号规章两种发行方式。……