[摘 要]证券市场中个股之间存在流动性共同波动的现象，这种现象称为流动性共性。因为流动性的系统变量具有不可分散性，在市场资产配置和风险对冲领域受到更多的关注。文章对流动性共性的影响因素进行了实证研究，同时通过借助沪、深港通开通后北向资金的增加及MSCI纳入A股成分股成为外资流动的风向标，创新性地将资金流动性与市场流动性联系起来，研究个股之间流动性共性的主要影响因素;并利用流动性共性理论模型揭示了国内证券市场在面对市场负面影响冲击下个股之间流动性共性原理。研究结果发现：流动性共性的供应因素假说解释更适合我国A股市场，北向资金净流入和流动性共性呈现负相关关系，尤其在外围剧烈震荡、市场情绪大幅波动之时，A股指数在市场杀跌大幅回调下，北向资金的变动方向会给市场投资配置提供参考。

[关键词]流动性共性;北向资金;沪深港通;MSCI;供给因素假说

1 北向资金与证券市场流动性共性的理论联系

1.1 中国股市的流动性共性假说前提

新兴市场国家证券市场上的个股流动性，较其特质波动性而言，更容易受到市场系统波动性的影响，也就是说，新兴市场中较高的系统流动性更多是通过较高的股票波动性共变和库存风险共变所引起的。在当前国际贸易局势严峻的背景下，美元强势使得新兴市场货币表现较为疲软，货币走弱或引发资本资金外流从而减弱了市场流动性，在市场流动性匮乏下个股的流动性共性问题更加凸显。……