孙景云 郭精军 赵 煜

(1. 兰州财经大学统计学院，兰州 730020;2. 兰州财经大学甘肃经济发展数量分析研究中心，兰州 730020)

0 引言

企业养老金计划是社会养老保障体系的重要构成部分。根据缴费和收益的不同设置，目前世界上比较流行的基金积累制养老基金模式主要有缴费确定型(Defined Contribution, DC)和收益确定型(Defined Benefit, DB)两种形式。在DB 型养老基金中，参与者退休后的给付是事先确定的，而退休前的缴费需要根据退休后的给付进行不断调整；而在DC 型养老基金模式中，参与者退休前的缴费是固定常数或者其收入的一定比例，而退休后的给付需要根据退休前缴费及养老基金账户的投资收益所决定。随着全球人口结构的改变及长寿风险的增加，相比于DB 型养老基金，在DC 型养老基金中，参与者的长寿风险以及养老基金账户在金融市场中的投资风险都由参与者自身所承担，因而该模式目前受到世界各国的普遍欢迎。有关DC 型养老基金的最优配置问题已成为近年来投资组合管理领域的热点问题。

自2000 年以来，已有大量的学者研究了DC 型养老基金的最优投资组合问题。根据投资决策目标的不同，现有文献主要研究如下三个方面的最优资产配置问题：

1) 以最大化终端时刻养老基金账户财富的期望效用为目标构建优化问题。基于该目标下最优资产配置问题的处理方法相对较为成熟，在DC 型养老基金投资管理问题研究的早期阶段，许多学者都采用该目标构建模型。……