张彦明，陆冠延，付会霞，董淑兰

（1.东北石油大学 经济管理学院，黑龙江 大庆163318；2.嘉兴学院 商学院，浙江 嘉兴314001）

近年来我国披露环境信息的企业越来越多，但是信息披露质量却整体偏低。能源企业作为污染物排放的主体，承担着生态保护的主要责任。我国正处于社会主义市场经济的转型升级时期，各地区市场化程度差异性较大。在市场化程度较高的地区，市场机制、法律环境和监管机制相对完善，公众的环保意识更强，对生态保护的要求更高，可能会通过“用脚投票”的方式促使能源企业按照相应的规范披露环境信息，并保证信息质量，进而对企业价值产生影响；而在市场化程度较低的地区，这种关系则可能不明显。

鉴于此，本文以2010—2019 年我国能源行业上市公司数据作为样本，采用内容分析法度量环境信息披露质量，实证检验了环境信息披露质量对企业价值的影响，考察了市场化程度对环境信息披露质量与企业价值关系的调节作用，并进一步利用中介效应模型分析了环境信息披露质量对企业价值的影响机制。

1 理论分析与研究假设

1.1 环境信息披露质量与企业价值

Richardson A J、Welker M和Hutchinson I R提出，环境信息披露质量影响企业价值的机制是市场过程效应、现金流量效应和折现率效应，决定企业价值的关键因素包括权益资本成本和预期现金流量［1］。

提高环境信息披露质量能够降低权益资本成本。Le X Q、Nguyen N T 和Le THV 提出，环境信息披露质量与权益资本成本显著负相关，说明上市公司可以从环境保护和规范披露环境信息中获益［2］。……