张晓敏　张玲

摘 要：投资效率的高低关系着企业的长远发展，在所有权和经营权分离后，高管是企业日常运转的实际操作者，其可以通过投资行为攫取自己的私人利益。为了降低高管的这种机会主义动机，使高管以企业目标作为自己的目标，对高管实施激励是一种有效的制度安排。因此，通过梳理高管激励对投资过度和投资不足的影响的相关研究，以期为日后企业激励制度安排提供思路。

关键词：高管激励;投资过度;投资不足;影响;研究综述;研究述评

中图分类号：F830.5        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2021）03-0070-03

引言

投资活动是企业创造价值的方式之一，与企业长远发展密不可分。近年来，我国正处于经济转型时期，效率投资对企业长远发展至关重要。但由于所有权和经营权分离产生了代理问题，投资非效率问题在我国大部分企业中都存在，这就造成了企业资源的浪费，加大了企业经营风险，最终影响企业业绩，所以企业要限制这种非效率投资行为。非效率投资具体包括投资过度和投资不足这两种行为，其中投资过度是指将企业资源投入到NPV为负的项目中，而投资不足则是放弃了NPV为正的项目。

一、高管激励对投资不足影响研究综述

（一）国外研究现状

在高管货币薪酬激励与投资不足的研究中，Smith和Watts（1992）认为，货币薪酬激励机制的合理性会降低高管出于自利目的而引发的非效率投资行为。因为合理的货币薪酬激励会将高管利益与股东利益联系起来，使得高管将企业目标作为自己的目标，从而放弃净现值为负的项目，接受净现值为正的项目，有效缓解了投资过度和投资不足的问题[1]。……