高亚丽

【摘 要】在经济快速发展的今天，企业并购成为企业扩大发展的重要方式。企业通过并购，可以快速扩大经营规模，提高市场占有率。但是高收益伴随高风险，企业并购带来高额收益的同时，也伴随着各种风险，并购前的估值风险，并购过程中的融资风险和支付风险，以及并购完成后的整合风险一直贯穿着整个并购过程。文章分析近几年我国互联网企业并购现状，并针对并购交易中存在的财务问题提出防范措施。

【关键词】互联网企业;并购;财务风险

0 引言

随着互联网的快速发展，以及国家政策的大力支持，互联网行业已经成为“大众创业，万众创新”的最大平台。与此同时，互联网企业也得到蓬勃发展。互联网产业的发展不仅改变了人们的生活方式，而且推动了传统行业的转型升级，而互联网企业的蓬勃发展使得其竞争越来越激烈，彼此间的合作也越来越频繁，细分行业的并购和收购现象屡见不鲜。通过查找相关数据可以发现，近年来，我国互联网企业之间的并购交易数量不断上升，交易额不断增大，但通过并购获得巨额利润的同时，也存在各种各样的风险。本文分析了近几年我国互联网企业并购现状，针对并购中存在的财务问题提出并购风险防范措施。

1 互联网企业并购现状

2015年，李克强总理在政府工作报告中提出了“互联网+”概念，并出台了一系列支持政策，将“互联网+”上升至国家战略的高度。随后，并购重组出现井喷式发展[1]。随着互联网行业的逐渐成熟和互联网技术普及率的提高，以及政府的大力支持，为更多的企业创造了广阔的市场。许多互联网企业为了提升自己的竞争实力，纷纷采取并购重组的方式扩大商业规模，以期实现更长久的发展。近几年来，我国互联网行业最大规模的并购案有“江南嘉捷”504.16亿元收购“三六零科技”100%的股权，“阿里巴巴”20亿美元收购“网易考拉”，“美团点评”27亿元收购“摩拜单车”100%的股权等。由此可见，并购逐渐成为企业进行快速扩张的最主要手段，并形成一种趋势。

根据表1中的数据可知，2019年中国企业并购市场共完成并购交易2 782起，环比上升5.30%，其中披露金额的有2 412笔，交易总金额为2 467亿美元，环比下降18.57%，中国企业并购市场完成的并购案例呈上升趋势，但并购交易规模有较大幅度的下降。与2018年相比，2019年并购市场活跃度有所降低，同时大型交易数量减少，2019年全年10亿美元以上的交易共40起，较2018年的42起下降4.76%，2019年并购交易规模为近5年最低。

根据表2中的数据可知，2019年我国互联网企业共完成并购交易108起，环比下降40%，有很大幅度的下降，交易总金额为109.81亿美元，环比下降66.3%。我国互联网企业并购市场完成并购案例和并购交易规模都有较大幅的下降。主要原因是全球经济下行，资本市场遭遇寒冬，互联网行业也受到一定的冲击，并购活跃度有所下降，虽然2018年下半年，并购重组和再融资的监管政策有所放宽，但是由于受整体市场较为悲观情绪的影响下，所以买方出手比较谨慎;此外，大多数优质的标的企业更倾向于独自发展，因此2019年整个并购市场还是呈现出较为低迷的现象。

根据表3中的数据可知，截至2020年3月，我国网民规模为90 359万人，较2019年6月增长了4 910万人，增长率为5.7%。在互联网普及率方面，截至2020年3月，我国互联网普及率高达64.50%，互联网的普及率越高，互联网相关业务越能被人们了解，其新兴企业就能得到更好的发展。随着互联网企业的蓬勃发展，一些发展比较好的企业为了提升竞争力和市场占有率，以及实现资源的整合和多元化经营发展，会进行横向并购和纵向并购。因此，越来越多的企业倾向于并购一些同行业的公司或自己公司所缺少的业务的公司，使得企业间的并购成为一种趋势。根据现在的经济形势和技术发展，互联网行业未来的发展空间较大，因此企业应抓住当今所带来的机遇，选择最有利的途径提升企业价值和为企业带来更高的收益，而成功的并购是企业最快获得收益的途径。

2 互联网企业并购财务风险分析

2.1 估值风险

估值风险是合并企业进行并购前对被并购企业的价值进行评估，互联网企业具有一定的特殊性，因此企业的真实价值难以正确估值，而且如果被合并方企业为了自身利益隐瞒不良信息，夸大有利信息，就会使并购企业对被并购企业的估值过高而产生资金或负债压力，甚至导致并购失败。影响企业价值评估风险的主要因素有价值评估方法的选择是否适合被并购企业，价值估算过程中出现的结果偏差，对被并购企业的财务报表的真实性的审查，以及对被并购企业未来的发展盈利的预测等。

2.2 融资风险和支付风险

融资风险主要是指合并方在签署合并协议之后未能及时筹集到资金，无法及时支付给被合并方合同中规定的交易资金而影响并购活动顺利进行的风险[2]。一般情况下，企业进行融资的主要方式有自有资金、发行债券、股票及银行借款。并购本身需要大额的资金，而企业一般情况下为了维持日常经营和防止公司资金链发生断裂，它们很少会选择用自有资金，一般会选择向外界进行融资。向银行借款审批时间长，巨大的借款金额需要负担利息也会给企业带来一定的负债压力，而且如果并购没有顺利进行，公司经营遭遇危机无法及时还款时，就会影响公司的信用和形象。发行股票审批严格，流程复杂，成本较高，而且会影响公司的股权结构，造成公司控制权分散。支付风险是指合并方选择哪种支付方式给被合并方，是指并购资金的使用风险。现阶段，我国常用的并购支付方式有换股并购、现金支付、混合支付。对于合并方来说，换股并购不需要大量的现金，不会挤占公司的营运资金，能保证公司的日常经营;而且选择换股并购可以为公司节税，减轻税收负担，但是换股并购会稀释公司的股权，改变公司的股权结构，导致控制权分散。现金支付不會影响公司的股权结构，而且简单、迅速，但是互联网企业本身拥有的自有资金不是很多，如果使用现金支付，就有可能会影响公司的正常营运，加大公司的债务负担，使公司面临资金流动性风险。混合支付是指并购企业在并购过程中不单独使用股票或现金支付，而是使用现金、股票、认股权证、可转换债券等多种支付方式。目前，比较常见的是部分用现金，部分用股权。混合支付的方式平衡了现金支付和换股并购的优点和缺点，既可以避免因支付过多现金而挤占营运资金，又可以减少股权的分散和控制权的转移。

2.3 财务整合风险

企业进行并购的目的大多是为了提升自己的竞争实力，扩大产品的生产规模，提高市场占有率，分散经营风险，实现“1+1>2”的并购协同效应。因此，并购后的财务整合就显得尤为重要。企业并购整合风险是指并购企业没有对被并购方的财务组织结构和财务人员及生产经营等方面的问题进行科学合理的整合，使得企业并购的协同效应无法实现，并购所预期的盈利目标无法完成，从而产生的风险[3]。其中，企业并购的财务整合是并购整合的核心，从一些并购失败的案例可以看出，没有对财务进行科学合理的整合是导致并购失败的根本原因。财务整合风险主要包括并购企业财务组织结构风险及并购企业财务人员行为的风险。并购企业财务组织结构风险是指并购刚完成，并购双方在管理机制、财务结构、财务人员等方面存在较大差异，还没有适应新的制度，会给企业的正常运营造成一定的影响和带来一定的损失。并购企业财务人员风险是指并购完成初期，双方财务人员还需要一定的时间磨合而可能给公司带来的风险。因此，为了确保并购后企业经营战略的正常运作，应当进行适当的财务整合，发挥并购双方的财务优势，实现“1+1>2”的并购协同效应。

3 互联网企业并购财务风险的防范

企业进行并购活动，本质上也是一种投资活动，所以公司管理层在进行并购决策时要制定一套科学合理的投资策略，还要根据实际情况的变化及时调整计划，避免出现盲目并购的行为。

3.1 要充分了解目标企业的相关信息

并购前出现的估值风险主要是由于信息不对称引起的，因此并购方在进行并购前要进行详细的调查。首先，对被并购企业的财务状况和相关信息展开全面的调查是十分重要的。企业要寻找一个自己信任且和被并购方没有任何关联的事务所，对被并购方的财务状况进行全面的调查与分析，例如目标公司是否刻意隐瞒生产经营方面的重大问题;对于财务报表，看其数据是否真实，是否存在虚增收入、虚减费用，是否存在虚增资产和少报负债的情况;对于现金流量表，看其经营现金净流量的变化情况和投筹资活动的现金变化情况，是否符合公司实际的经营情况。其次，对于除财务报表之外的信息，要调查目标公司的注册资本、股权结构、组织结构及目标企业成立以来的股东变化情况，看其是否存在隐瞒实际控制人的情况。对目标企业进行详细的调查分析后，要制定合理的估值方法进行估值，将目标企业真实的价值展现出来。

3.2 选择合适的融资方式和支付方式

企业在并购过程中需要支付的金额巨大，而仅靠企业自身的现金完成并购是不可能的，所以并购企业需要制订适当的融资计划[4]。向银行借款会增加企业的债务压力，资产负债率会增大;发行股票进行融资会稀释股权，造成控制权分散。因此，企业要积极拓展融资渠道，选择适当的融资方式。例如，可以一部分用现金支付，一部分向银行借款，剩余部分的可以选择发行股票或拆借资金。

在选择支付方式方面，综合近几年的并购案例来看，越来越多的企业选择用混合支付的方式完成并购。混合支付既能降低并购支付风险，又能降低并购成本，因此选择适当的并购支付方式尤为重要。在超大额的并购案中，企业可以选择换股并购和现金支付相结合的方式完成并购，这样既可以降低并购的债务压力，减轻企业的税费负担，还可以降低资金的流动性风险，维持企业的正常运营;在交易规模不大的并购案中，如果企业自有资金充足且能保证现金流入量稳定，不会影响企业的正常运营，则可以选择以现金支付为主、银行借款为辅的混合支付方式完成并购[5]。

3.3 实施多重控制，有效防范整合风险

企业在并购完成后要对双方财务进行充分的整合，首先，对双方的财务状况进行整合，仔细审查目标企业的财务报表和财务制度，对其实施财务控制。其次，对目标企业的财务人员进行合理的安排，使其发挥出最大的效能。最后，加大对被并购企业的控制，例如安排财务总监，掌握重大事项的决策权和审批权。同时，并购企业应加强对目标企业的监督检查。

参 考 文 献

[1]李荣苹.互联网企业并购财务风险研究——以天神娱乐并购幻想悦游为例[J].河北企业，2020（4）：15-16.

[2]王祎玮.互联网企业并購的财务风险及其防范分析[D].上海：东华大学，2018.

[3]张颖.企业并购中的财务风险研究[D].济南：山东财经大学，2016.

[4]周娜.互联网企业并购风险识别与防范研究[D].长沙：湖南大学，2017.

[5]罗芳芳.企业并购财务风险分析[D].昆明：云南大学，2015.