邹运

最近几年，消费行业一直都是A股市场最为热门的投资方向之一。在我的选股池里，消费行业也一直都扮演着很重要的角色。

消费升级是我未来投资的主线之一，投资逻辑在于消费升级是未来的趋势，在餐饮、医疗、教育、购物、休闲娱乐等领域产生的消费升级需求将带来长期的投资机会。包括高端白酒、高端化妆品产业链及渠道、休闲食品、医疗器械等细分领域，都具有较大的发展空间。

现在很多人说消费行业的估值太贵了，但在我看来，估值不是简单地看PE就能下定论的，我理解估值体系不仅要看绝对值，还要用相对法从四个维度来综合评判：第一个维度是商业模式，在其他条件一样的情况下，商业模式好的比商业模式差的估值肯定要贵;第二个维度是增速，在其他条件一样的条件下，增速快的比增速慢的估值要贵;第三个维度是持续性。在其他条件一样的情况下，增长持续性更长的比短的估值贵;第四个维度是增长的稳定性，其他条件一样的条件下，增长更平稳的比增长波动大的估值贵。

任何一个公司都可以从这四个维度来拆解，而不是简单地看PE。有些公司的估值50倍是便宜的，有些公司即使估值是5倍，但也很贵，本质上就是这四个维度上的差异。

以A股中的白酒股为例，大家对白酒股的印象是这个板块这两年涨幅非常大，但看好叫涨的是高端白酒，一定前面加两个字，高端。如果把高端白酒看作是一个整体，大概估值在50倍左右，很多人认为估值太高了，泡沫太大。……