张俊鸣

短短不到一个月的时间连续失守多个百点整数关，此前被不少投资者热捧的热门公募基金甚至有出现超过20%的回撤。这轮来势汹汹的调整，“牛市终结”是否成真？笔者认为，2019年以来上证指数已经有多次出现10%的波段下跌，本次调整如果能在3200点以上结束，则延续2019年以来的牛市概率较大。而如果一旦出现“跌过头”的情况，则需要小心调整升级的可能，届时仓位较重特别是加杠杆的投资者需要在反弹中寻找减仓的机会，以降低账户波动的风险。

牛市终结？调整尚在“可控范围”

从2月18日的年内最高点算起，上证指数本轮调整最大跌幅已经超过10%，而沪深300指数更出现多达千点的大幅调整，波段跌幅超过17%。虽然这一调整幅度杀伤力不小，但并未超出过去两年多以来的下跌极值。在本轮调整之前，2019年以来上证指数曾经出现过四次波段跌幅超过10%的情形，2019年和2020年各出现两次，每次调整时间短则半个月，长则一个月。其中，2019年4月8日到5月10日之间波段最大跌幅13.49%，7月2日到8月6日之间波段最大跌幅10.32%;2020年两次的调整的时间更短、幅度更大，都在14%左右。相比之下，本次上证指数的波段最大跌幅只有不到11%，并未超出过去两年波段调整的最大跌幅。因此，目前得出“牛市终结”的结论还比较草率，调整幅度整体仍在可控范围内。

图1 2019年以来上证指数四次波段跌幅超过10%

虽然本次上证指数的跌幅并不算大，但不少投资者却感到账面市值出现明显缩水，最关键在于许多“抱团股”成为本轮调整的重灾区，进而连带拖累众多公募基金的净值，让许多习惯于“核心资产永远涨”的投资者猝不及防。……