胡东辉

隔夜美股道琼斯指数沖上了33000点，相比10年前涨了2倍，而回头看A股指数，基本上还在原地踏步。去年疫情期间美股受到严重冲击，道指跌破牛熊分界线，但美股却在很短的时间里就收复了失地，并恢复上涨趋势，一路走上了33000点的历史新高。A股在疫情期间受到的冲击不大，但股指上涨乏力，虽然相对疫情期间的低点也回升了20%左右，但相较年初就只能算是恢复性上涨。

A股为何没有长牛？

坦率说，美股与美国经济是有点脱节的，美国经济并没有好到可以让美股走出连续11年的牛市行情。相比之下，中国经济的表现肯定比美国经济好，10年间中国已经成了全球第二大经济体，但股市的表现却不尽如人意。很多分析人士按捺不住，时不时抛出大牛市论，但总是落空。因此现在说得最多的是结构牛，达成的共识是，牛市只是少部分股票有份，而这部分股票再牛也带不起大盘指数。

美股牛有它的道理，至少不受新股扩容的困扰，有新股来，也有老股走，市场整体容量没有太大的扩张，也很少受到限售股高价减持的冲击。A股不一样，新股扩容是头等大事，新股来了就成钉子户不走了，新股的发行量又普遍很小，新股上市后股价高得离谱，然后就等待没完没了的限售股解禁来冲击。都说新股上市是造富运动，其实根本就没创造一分钱财富，都是二级市场投资者笑敬的。很多牛市论不考虑这层因素，所以总想不明白为什么A股就没有长牛。

有人说A股大盘指数不涨是因为指数失真，涨10倍的股票并不少见，大盘指数不可能原地踏步。……