齐永超

春节以来，白酒、调味品、乳业等食品饮料板块下跌迅猛，但在近期有了一定“止跌反弹”的苗头。据申万食品饮料指数显示，截至3月18日报收26477点，相较于节后最低点反弹超7%。那么，食品饮料板块的估值是否进入合理区间？长期投资价值几何呢？

为此，《红周刊》记者专访了华安证券食品饮料首席分析师文献。在他看来，由流动性引发的食品饮料调整不可持续，在消费升级、集中度提升逻辑驱动下，食品饮料更应该以5～10年的周期来审势。

食品饮料的核心逻辑在盈利与景气度

《红周刊》：您怎么看春节以来流动性因素对食品饮料板块的扰动？

文献：短期来看，虽然流动性因素对食品饮料板块构成了一定扰动，但如果从一个更长的周期和视角来看，我认为这不可持续。这主要与全球经济增速放缓以及低利率环境等因素有关。近年以来，包括中国以及美国、欧洲、日本等其他海外主要经济体的经济增速整体持续下降，这在未来将会继续成为一个大的趋势。

2021年与往年最不同的一点在于，在去年较低基数效应下，今年经济预计会出现一波复苏向上的过程，但总体来看，这只是一次意外情况导致的小趋势。我们看到最近的利率上行，实际上是一种在长趋势里由于短周期波动导致的回升。所以，从中长期来看，全球的央行整体利率仍会维持一个比较低的水平，通胀压力整体是可控的，所以利率水平持续上行的概率较小，除非出现一些极端的情况，带来了非常严重的通货膨胀危机。……