欧阳若澜,肖晓侠,陈季龙,谢咏红

(1.暨南大学 经济学院,广州 510632;浙江工商大学2a.国际商学院;2b.金融学院,杭州 310018)

铜作为我国经济建设的重要战略物资和基础原料,对经济发展起着举足轻重的作用,其价格的异常波动将直接影响原材料成本,使企业陷入生产经营困境,甚至波及整个经济体系。因此,对其采取有效的风险管理措施尤为必要。从满足规避价格风险(套期保值)的需求出发,上海期货交易所在1993年推出了铜期货合约,交易代码为CU。铜期货自上市以来,受到广大投资者的青睐,是上海期货交易所最活跃的交易品种之一。铜期货价格作为国内相关行业的权威报价,受到企业和投资者的广泛关注和重视。而在利用期货市场的价格发现、风险管理等功能的过程中,如何准确地对铜期货进行定价,是亟需解决的关键问题。

大宗商品期货的定价机制一般从期货与现货之间的关系入手。相关理论主要有现货溢价理论和库存理论。现货溢价理论认为大宗商品期现货在期货合约到期之前的价格不一致是一种“正常”的溢价现象,库存理论则通过持有实物的成本收益的角度来解释现货溢价或期货溢价的机制,并提出了便利收益(指持有实物存货而非期货合约获得的收益)这一核心概念。在定价模型方面,期限结构模型由于能够融合较多市场信息,进而得到较为精确的期货定价模型,为套期保值、投资决策以及衍生品定价等提供有力参考,近来在商品市场大受欢迎。……