王剑波 钟源

摘 要：动量效应作为金融市场的“异象”一直存在至今，在学术界和实务界均受到广泛的关注。利用我国上证A股市场近3年的股票收益率数据，在周度频率上对动量效应的存在性进行检验，并从行为金融学的视角对其进行解释。研究发现：一是我国上证A股市场存在排序期为1周，持有期为1—4周的超短期动量效应;二是信息传播速度慢的公司，动量效应明显;三是从投资者过度自信的角度可以很好地解释动量效应。

关键词：动量效应;行为金融学;股票收益率

中图分类号：F830.91        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2021）06-0047-03

一、文献综述

依据有效市场理论，投资者不可能利用历史信息来构造投资组合获得超额收益。自Titman（1993）发现美国股市存在动量效应以来，众多学者都对此进行了检验，发现动量效应广泛存在于各类市场。本文利用近期的数据，探究动量效应是否存在于我国上证A股市场，并基于行为金融学的视角，从信息传播速度、投资者过度自信等方面对动量效应产生的原因进行解释。

国内关于动量效应的存在性尚有争议，刘博、皮天雷（2007），潘莉、徐建国（2011），杨德勇、王家庆（2013）等人发现，我国A股市场存在明显的反转效应，而动量效应不明显。吴玲玲（2008），高秋明、胡聪慧、燕翔（2014）等人發现，我国A股市场普遍存在四周以内的动量效应。陈蓉、陈焕华、郑振龙（2014）基于行为金融学视角，得出了锚定偏误和处置效应是导致我国股票市场存在动量效应的原因。

可以看出，对于我国A股市场动量效应的研究主要侧重于存在性检验，且样本数据较早，对现在的市场缺少指导意义。……