摘要：“非洲猪瘟”是一种能导致家猪及野猪出现严重感染的出血性和急烈性传染病，家猪一旦感染，死亡率高达100%。国际机构世界动物卫生组织（OIE）将“非洲猪瘟”视为法定报告的动物疫病，中国也早将其列为应重点防范的一类动物疫情。“非洲猪瘟”于1921年在非洲肯尼亚首次发现，上世纪50年代传入欧洲，70年代传入美洲。本世纪的头十年，“非洲猪瘟”开始在全世界流行开来，2017年后，我国周边国家如乌克兰、俄罗斯等国疫情逐渐加重;在2018年8月3日，我国确诊首例“非洲猪瘟”。此后，“非洲猪瘟”疫情的进展对我国肉类产业产生较大影响。据我国农业农村部通报，直到2019年4月22日，全国共有28省（市）发生“非洲猪瘟”疫情，累计129起，累计捕杀的生猪量102万头。以前文献对“非洲猪瘟”疫情影响分析大多讨论肉类特别是生猪养殖类的行情，但对肉类上市公司及其股价变动的研究较少。股票市场能很好反映经济发展和变动情况，“非洲猪瘟”对肉类上市公司股价影响在一定程度上能反映“非洲猪瘟”疫情对中国肉类市场影响程度。本文采取事件研究法，挑选有代表性的肉类上市公司，通过分析“非洲猪瘟”疫情事件在爆发前后一段时期内，股票市场投资者的投资行为变化所引起的肉类上市公司的股票收益变化情形，从而分析“非洲猪瘟”对肉类上市公司股价的影响。据此进一步看出“非洲猪瘟”疫情对肉类行业各个环节如屠宰、养殖、加工等利益相关者的收益的影响。本文所选取公司主要为猪肉生产及加工行业的上市公司，总计25家。通过指标设计对肉类上市公司的股票异常收益率波动实施计算和进一步检验。研究表明：此次“非洲猪瘟”对肉类上市公司股价有显著负面影响。

关键词：非洲猪瘟;上市公司;事件研究法

一、文献综述

部分国内研究者就疫情对股票市场带来的影响进行相关研究。夏云（2016）通过消费者、投资者、生产者角度多维分析H7N9对当时家禽产业产生的影响，对比研究该产业的上游养殖业以及流通环节等的不同的冲击应对。研究认为，疫情对家禽业产生显著的负面影响;消费者购买意愿下降，市场萎靡，企业盈利明显变少;在资本市场中，疫情爆发会降低投资者热情，股价会下跌，收益率会下降。阎晓明（2018）通过实证研究法，认为在猪瘟期间，生猪整个产业链都受到一定程度影响，不仅直接影响肉类企业，还会长期影响兽药企业的收益，另外还对肉制品加工行业及饲料行业都产生综合影响。综上，现有研究立足广泛，重点研究疫情对产业链条各个环节影响，且没有针对2019年的“非洲猪瘟”疫情对当年肉类上市公司专门进行研究。利用事件研究法从实证视角研究去年“非洲猪瘟“对肉类上市公司股价影响的相关文献较少。因此，本研究对近年“非洲猪瘟”疫情对肉类上市公司股价研究具有一定理论贡献。

二、研究假设

一方面，生猪减少直接影响猪肉产量，进一步对肉类上市公司的生产经营造成影响，从而影响股价。另一方面，疫情造成群众恐慌，消费者顾忌猪肉为病猪、死猪肉而减少对猪肉类产品的消费，这一点从侧面进一步压缩肉类上市公司的盈利空间，势必导致肉类上市公司经营情况变差，导致股价下降。并且，猪肉供给减少，肉价变高，消费者寻找替代品的意愿变强。基于以上推断，提出研究假设H1a和H1b

H1a：“非洲猪瘟对肉类上市公司的股价存在显著负面影响。

H1b：“非洲猪瘟对肉类上市公司的股价存在显著正面影响。

三、实证研究设计

（一）研究样本

本研究样本公司为肉类上市公司，首先，在同花顺财经网站检索，得到29家肉类及肉制品加工上市公司29家，对比分析，剔除一家ST公司，剔除三家数据十不全公司，剩下25家，包括双汇发展、牧原股份、新希望、罗牛山等。

（二）数据来源

本次研究使用数据主要来自新浪财经、同花顺、锐思数据库、上海证券交易所、深圳证券交易所，公司检索主要标签为肉类以及生猪类，主要收取指标有股票代码、股票名称、日期以及收盘价，从大数据数据库锐思数据库中调取了市场指数数据。按照事件研究法对估计的窗口期以及清洁期的要求，本文以2018年8月3日官方报道第一例“非洲猪瘟”的时间开始计算，前后推算到2018年2月23日到2018年8月24日，共包括126个交易日。本文所利用的股票日收益率和市场指数收益率都来自于锐思数据库。本文所必须的超常收益率R、平均超常收益率AR和累计超常收益率CAR数据均通过Excel2016计算完成。25家样本公司清洁期内的线性回归分析及窗口期内的CAR单样本T检验由统计分析软件SPSS分析完成。

（三）实证研究CAR的计算过程

计算CAR，要定义公告期、窗口期、清洁期、预期收益率。“非洲猪瘟”事件的官方确定日期是2018年8月3日。为避免主观选择清洁期和窗口期，本文参考其他学者做法，選择（-10，15）作为窗口期，选择（-110，-11）作为事件清洁期。本文选择市场模型法对预期收益率进行估算。

计算CAR，还要知道实际收益率数值，本文从思锐数据库中调取。然后，求出正常收益率，也就是利用清洁期的数据准确估计出窗口期的预期收益率，这个预期收益率其实就是在事件不发生时，也就是本文“非洲猪瘟“事件不发生时这25家上市公司应有的收益率。之后，用实际收益率减正常收益率，这就是本文采用的市场模型法。总之，将25家样本公司窗口期预期收益率全部估算出来，然后结合已知实际收益率，计算出25家肉类上市公司超常收益率，即（R），将所有25家上市公司窗口期的超常收益率每天进行求和平均，就能得到这段时期所有的样本公司的平均超常收益率，即（AR）。之后，对整个窗口期（-10，15）以及对不同子窗口期分别进行求和，得到各自时期内的累计超常收益率，也就是（CAR）。最后，就要对25家样本公司不同窗口期的累计超常收益率（CAR）分别进行异于0的单样本T检验，就能得到我们要的结果。

四、实证结果与分析

“非洲猪瘟”疫情究竟对肉类上市公司股价产生了何种影响，本阶段将进行详细的实证数据分析。

首先，我们利用Excel计算肉类上市公司在“非洲猪瘟“疫情事件官方曝光前后不同窗口期的CAR值，其次运用常用的统计分析软件SPSS对本事件不同子窗口期的CAR进行异于0的单样本T检验。

分析得出，25家肉类上市公司在整个窗口期（-10，15）内的CAR为负，但并不显著。在公告日2018年8月3日之前的子窗口期（-10，0）期间显著为正，而在（-5，0）之间的CAR是显著为负。在公告日之后的子窗口（0，5）CAR不显著为正，且在（0，10）不显著為负，在（0，15）子窗口期内显著为负。而在其他几个区间之内（-5，0），（-5，5），（-5，10），（-5，15），除了（-5，0）显著为负外，其他的区间内都不显著。在（-10，10）之间的CAR值有波动，而在事件的后期（10，15）出现了直线性的下降。在12个窗口期间中，有6个值相关性并不显著。并且，整个期间CAR的值都较小。从整体来看，“非洲猪瘟”事件期间，CAR值有走低迹象。可说明，在窗口期间，“非洲猪瘟”事件对25家肉类上市公司的股价虽然影响不大，但存在一定的负面影响。这印证了H1a的假设，即这次“非洲猪瘟”对25家肉类上市公司股价有一定负面影响。本文认为，得到这个结论主要有以下几个原因：第一，生猪的减少会直接影响猪肉产量，进一步对肉类上市公司的生产经营造成影响，从而影响股价。国家政策对重点肉类行业进行扶持，所以肉类行业不至于在短期内出现较大波动，因此，影响在事件后期影响逐渐凸显。第二，此次选取样本主要为25家上市肉类公司，这只是肉类行业的一部分，中小肉类行业加工业可能受到的影响较大，而这些肉类行业领跑者则规避了此次风险，并没有受到巨大的影响。第三，这次研究所选取的期间可能较短，而“非洲猪瘟”疫情影响时间可能后延，并未在爆发时段有显著的波动。

五、研究结论及建议

（一）研究结论

通过“非洲猪瘟”对肉类上市公司股价影响的分析，我们得到结论，“非洲猪瘟”对肉类上市公司的股价存在显著负面影响。这次影响主要集中在公告期以及事件后期存在持续影响。

（二）对策建议

1、“非洲猪瘟”是一种烈性动物传染病，自从瘟疫传入我国，给肉制品生产加工行业带来了巨大损失，不仅如此，由于一系列的连锁反应，猪瘟也直接影响人们的正常生活，猪肉价格飙升。当局应该加大力度普及相关知识，对养猪户以及相关产业人员加大宣传力度，防范疫情扩散。

2、各肉类上市公司应正视事实，积极配合政府工作，做好疫情防卫工作，不做违法交易，不趁机哄抬物价，从根源上不买卖病猪，保障人民群众的食品安全。面对市场不稳定性，应该扩大自己的经营范围，及时做出调整，争取将此次的损失降到最小。

参考文献

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[5]王祖力.百起疫情之后，我们是否应反思[J].北方牧业，2019（1）：7-8.

[6]张宇奔.浅谈非洲猪瘟对中国养猪业及生猪市场的影响[J].中国畜禽种业，2019（4）：26-27.

作者简介：李春阳（1997年—），男，湖北黄冈人，湖北经济学院会计硕士教育中心硕士研究生，研究方向为企业会计。

（湖北经济学院 湖北 武汉 430205）