王瀚晨 王汀汀

摘   要：沪港通的实施是我国资本市场开放的里程碑事件，本文基于国际资产定价模型（IAPM），采用PSM-DID方法检验了沪港通的实施对企业价值的提升效应。研究发现，沪港通的实施可以使沪港通标的公司价值显著提升，在更换政策时间、虚构处理组、替换核心变量后该结论仍然显著;拓展性检验结果表明，沪港通通过增加资本市场流动性、改善公司治理、降低系统性风险等机制提升企业价值。

关键词：资本市场开放;企业价值;沪港通;流动性溢价;代理问题

一、引言

作为世界第二大经济体，我国一直在进行资本账户开放，并需要以一个渐进的方法完成资本市场开放。1992年，第一只B股挂牌上交所，标志着我国资本市场开放进程的开始;截止到2000年，沪深两市共有101家B股上市公司。但当时境外投資者只能投资于B股市场，而A股市场仍对外国投资者封闭。我国于2002年、2007年和2011年分别设立QFII、QDII和RQFII制度，允许符合一定条件的境外机构在A股市场投资，同时允许满足一定条件的境内机构投资境外市场。2018年6月，我国取消了QFII每月资金汇出的限制和本金锁定期要求，进一步加速了资本市场开放的进程。在QFII和QDII制度下，我国资本市场开放是单向的，外国投资者需通过QFII将资金配置于中国市场，而国内投资者需要通过QDII投资于国外市场，资本市场开放程度较低。我国于2014年末正式推出沪港通，使内地、香港地区的投资者可以投资对方市场。2019年，沪港通买入、卖出成交额均超过7500亿元。……