王 欢，邢天才

(东北财经大学金融学院,辽宁大连 116025)

一、引言

2020年初,面对新冠肺炎疫情冲击,中国人民银行迅速行动连续向市场注入了大量流动性,同时采取适当下调利率、鼓励银行激发信贷等措施。有分析称货币政策放宽、降息周期明显、资本市场流动性大等为市场注入了大量信心,同时市场认为我国推动经济高质量发展背景下,经济发展良好态势的基本面没有变。但是由于疫情给旅游、娱乐和餐饮等第三产业带来的冲击难以估量,中小企业现金流紧缺、复产复工困难,高杠杆企业信贷摩擦加剧带来经济下行概率增大,因此,市场发展何去何从,信贷市场摩擦怎样影响经济未来发展,如何注入市场活力等,都亟需深入研究。本文通过分析金融加速器对我国货币政策和宏观经济的影响机制,构建实体经济周期动态随机一般均衡模型,将诸如技术冲击、疫情等外生冲击纳入研究框架,以期分析金融摩擦因素给未来经济发展带来的影响,最后据此提出相应政策建议。

二、文献综述

(一)金融加速器的存在性

Bernanke et al.[1]通过建立简单的新古典商业周期模型,描述了借款人资产净值和代理成本(可以认为是金融加速器的雏形)之间的关系,认为降低代理成本能够增加投资,对经济发展有促进作用。Bernanke et al.[2]开发了几种研究总需求模式,允许货币和信贷(银行贷款)同时发挥作用,发现20世纪80年代的信贷需求冲击中,货币需求冲击变得更加重要,而这种需求是金融加速器的导火索。……