◆供稿┃南华期货股份有限公司 曹扬慧

2020年注定是不平凡的一年。新冠疫情冲击全球政治与经济，同时也对全球农业生产以及贸易造成严重影响。而豆粕市场全年大部分时间走势震荡，进入9月份以后随着美豆大涨，成本驱动市场信心终于增加，豆粕价格跟随美豆震荡走高，但是涨幅却远小于美豆市场。当前市场焦点聚焦于南美大豆产区，拉尼娜确认之下，同时新冠疫情仍在蔓延，美国的大量印钞，造成人民币对美元大幅升值，适于国内进口，引发南美和北美大豆库存大幅下降，对美豆的涨势起到推波助澜的作业。未来市场仍将继续关注供应端带来的炒作机会。国内生猪复养也渐入高潮，需求端的利多更是加固豆粕的强势。

1 行情回顾逻辑梳理

2020年上半年，新冠疫情首先在中国大规模爆发，随后国外疫情开始蔓延，全球商品市场迎来恐慌性下跌。美豆市场主要受中国对南美大豆的维持强劲需求带来的压力，以及美国国内大豆前生长期主体顺风顺水，长势良好，美豆期价震荡下跌。而进入8、9月份美豆开始了逆袭之路，先是美国中西部干燥天气，随后巴西大豆库存见底，阿根廷油脂油料出口遇阻，美国大豆出口成为一枝独秀，同时天气方面拉尼娜的确立，美豆期价重心不断上移，一路上试1400美分，创六年多以来的最高。

国内豆粕市场，上半年豆粕期价整体在2700～2850元/吨区间震荡，交易逻辑仍是围绕由南美大豆出口转向美国大豆供需，以及中国履行第一阶段中美贸易协议继续采购美国大豆，主要受供应压力压制。……