摘要：近来金融市场波动较大，为研究中国的金融市场风险时候是否有明显的变化，本文使用t分布下的EGARCH模型计算了近年来上证指数的VaR，通过计算发现，股票市场的整体风险有一定的提升。

关键词：VaR;EGARCH;t分布。

一、引言

注意金融市场上的风险是极有必要的，而波动率则是一个能够反应市场风险的指标。本文使用在t分布下EGARCH族模型计算波动率以计算VaR，，研究前后市场风险是否有明显变化。

二、模型构建

（一）EGARCH模型

本文采用t分布下的EGARCH模型研究近年上证指数的波动，该模型可表达如下：

其中， 为序列条件异方差， 为序列收益率， 为待估计参数，下标为对应时期， 为残差， 为标准差， 为均值为0，方差为1的白噪声序列。EGARCH模型的相对优势为它使用了对数的形式，突破了GARCH模型对待估计参数一定要非负的约束性，同时它考虑到了信息的的非对称性，可以反应市场对正面消息和负面消息的非对成效应。

（二）VaR

VaR即风险价值，即在给定的置信水平下可能发生的最大损失，可以用公式表达为：

其中p为显著水平，1-p为对应置信水平， 为资产或者资产组合的收益损失。

三、实证分析

本文选取近十年来上证指数日收盘价作为研究数据，具体时间为2010年12月1号到2020年12月1号。首先对数据进行预处理，根据日收盘价数据计算出对数收益率。

通过计算发现，收益率曲线始终是围绕着0附近震动徘徊，其震动幅度在15年最大，随后则是在20年年初出现了较大的震荡。同时明显的反映出了金融时序数列的波动集聚性，在一个大的波动后面往往会紧跟着一个较大的波动。……