万喆

苏宁这两天站在了风口浪尖。3月1日开始，中超联赛的卫冕冠军、苏宁旗下的江苏苏宁足球俱乐部停止运营。像苏宁这样近年出现危机的企业不在少数，而且大都是过去的巨头。无论是几经挣扎最后还是申请破产重整的海航，还是曾因断臂求生而轰动一时的万达，以及去年陷入“真假求救信”旋涡的恒大，它们都是在做大做强的过程中，风头一时无两，却突然传出财务上的不利消息，几经“辟谣”，又大多被坐实。

究其根本，这些企业有一些共同特点。运营初期，它们一般都是应时而起，从地方性的实体生意做起，在改革开放和中国崛起的大背景下，分享改革红利，成为业界翘楚。应当说，无论是企业还是企业家，能够脱颖而出，都有过人之处。

但是，接下来，一些企业的雄心开始膨胀，尤其是2008年全球金融危机以后，以美国为首的国家进行了一轮“大放水”，为了对冲全球经济危机和美联储大水漫灌带来的负面影响，我们也拿出四万亿工程，并附以相应配套。在这种形势下，中国引领的新兴经济体成为全球经济增长的新引擎，中国企业在全球的地位、行业份额等都不断提高。同时，国内一些地方开始搞GDP竞赛，资产泡沫涌起，不少企业都积极转向第三产业，脱实向虚的势头变得明显。

这些企业正是在这种顺周期+泡沫期的大背景下，开始了快速扩张之路。一方面，它们大多靠各种金融手段来花样提高负债，以做大规模，同时借大水漫灌的时机不断寻求用新概念等进行融资，以此保持账面上的收支平衡。……