薛宇

2021年1月29日，溢多利（300381.SZ）发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集资金总额不超过6亿元。在此前募投项目还未投产的情况下，公司又推出进一步的投资计划，目前其资金链已经十分紧张。

上市公司还将大量资金用于收购。收购资产的确为溢多利带来了绝大部分利润，但也为公司带来较大的商誉，不仅个别年份未完成业绩承诺，而且承诺期过后，收购标的或者发生业绩大变脸，或者实际业绩远未达到评估之时的预计效益。

募投项目前景疑问

与同行相比，溢多利的存货周转率和应收账款周转率明显更低。2020年三季度末，溢多利的应收账款账面余额为6.29亿元，较年初增长11.13%，约占当期营业收入的43.97%，明显高于同行。

2017-2019年，溢多利平均应收账款周转天数为102天，2020年前三季度为113天，而同行的仙琚制药（002332.SZ）分别为66天、72天，赛托生物（300583.SZ）为60天、66天，蔚蓝生物（603739.SH）为65天、74天，金河生物（002688.SZ）为62天、60天。上述情况表明，与同行相比溢多利采用了更为激进的销售政策。

而且，溢多利存货周转率和计提的存货跌价准备也明显低于同行。

2020年三季度末，溢多利存货账面价值10.54亿元，占总资产的比例高达22.95%;2019年年末为10.74亿元，占同期营业成本的比例高达81.13%。2017-2019年，溢多利存货周转天数平均为285天，2020年前三季度为323天，2019年存货跌价准备计提比例为0.79%，而仙琚制药分别为145天、154天、4.02%，天药股份（600488.SH）为311天、273天、5.22%，赛托生物为214天、268天、0.49%。

对此，溢多利在定增问询函回复公告中表示，公司期末存货中甾体激素原料药板块约占90%，相关产品种类较多、工艺步骤复杂，不同生产阶段需进行存货储备，因此存货远高于同行;公司没有制剂产品，中间体和原料药产品保质期长，不会因为库龄时间长而产生变质，所以计提比例低。……