钱雪松 丁滋芳 陈琳琳

（1.华中科技大学经济学院 湖北武汉 430074）

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一、引言

党的十九大报告指出，作为建设现代化经济体系的战略支撑，创新是引领发展的第一动力。但受以往粗放型经济发展模式的影响，我国企业创新意识淡薄，而且，由于企业创新活动具有高风险性和高不确定性等特征，我国企业研发投入往往不足，这导致我国企业创新能力普遍不强（解维敏和方红星，2011）。同时，近年来我国企业（特别是广大中小民营企业）发展普遍受到融资难、融资贵等问题的困扰①全国工商联调研数据显示，2017年，融资成本因素居于各项影响企业发展的成本因素之首。在民营500强企业中，有54%的企业受到融资成本上升的影响。（陈道富，2015；李兰等，2017）。在此背景下，融资约束是否是我国企业创新不足的原因？缓解融资约束能否促使企业创新产出增加？这些问题都迫切需要回答。

实际上，企业的创新行为究竟受到哪些因素的影响一直是学术界关注的焦点问题。研究者发现，不仅股权结构、管理者特征、薪酬差距等企业组织特征是影响企业创新活动的重要因素（李春涛和宋敏，2010；孔东民等，2017；虞义华等，2018），市场竞争、专利保护等经济制度环境也会对企业创新活动施加作用（Aghion等，2005；黎文靖和郑曼妮，2016；余明桂等，2016），而且，由于企业研发活动具有高风险性、高不确定性、周期较长等特征，企业实施创新活动往往受到融资约束问题的制约（Hall，2002；李汇东等，2013）。

基于此，许多学者从融资视角切入考察企业创新问题。……