凌鹏

这个市场有很多流行性谬误，以讹传讹、渐成常识，只要稍加实证就可以勘误，但很多人宁愿相信，也不愿意画两条曲线去检验。

比如说“无风险利率下降导致股市上涨”。只要把十年国债收益率和股指做一张图，就知道两者的关系是随机的，有时候正相关、有时候负相关、有时候无关。其实这个工作我早在2012年6月20日《宽体策论》第十篇文章《资金成本下降≠股市必然上升》就做过实证分析，结论如表所示。

当年就是这个结论，时至今日，依然是这个结论。比如2020年一季度，债市大涨，股市也大涨，中间仅有两周调整，而2020年4月至今，无风险利率迅速上行，但股市还是大涨。再比如，美国在1982年后无风险利率持续下降，确实迎来了长牛，而日本在上世纪90年代以后逐步陷入零利率，但股市并无多少起色。因此，股市涨跌需综合考虑很多因素，单变量并不能很好地予以解释。

再比如说“盘久必跌”。这已经成为股市俗语，似乎是经年累月的经验。但检验2005年以来主流指数同时窄幅波动超过40个交易日的情况，发现20次中仅有4次横盘后向下，分别是2009年末至2010年4月初、2011年6月至8月、2015年11月至熔断前、2018年3月至5月，其余全部向上，哪怕位置再高。就像最近一次横盘，2020年7月13日至年底横盘了将近100个交易日，最终还是选择突破向上。所以“盘久必跌”从何而来？

再比如说“高增长穿越周期”。入行之初，我们就被教育要寻找“高增长”的公司，以此来“消化估值”“穿越周期”。过去这么多年，确实出现了一批持续高增长的公司，股价表现也很牛，但这是否是一个好的策略？……