◆供稿┃南华期货研究所 曹扬慧

自2020 年1 月15 日中美签署第一阶段贸易协议以来，虽然中美在各个领域仍存在分歧，但中美贸易仍按照协议框架继续推进。尤其随着巴西大豆销售殆尽之际，中国逐渐加大对美国农产品的采购。双方贸易关系也在平衡中美关系中体现了重要的“压舱石”的作用。当前美国大豆丰产逐渐兑现，利空出尽之下，中国对美国农产品特别是大豆的需求回归，再次成为支持CBOT 大豆期价上涨的强劲支撑。

1 CBOT 大豆期价走势回顾

2020 年以来CBOT 大豆期价走出一个“V”型的探底反弹的行情。上半年巴西大豆丰产上市，同时巴西雷亚尔贬值占据价格优势，中国对巴西大豆需求强劲，期价受制于美豆库存压力以及新冠疫情带来的影响。CBOT大豆期价承受压力明显，美豆连续合约一度下破830 美分。但随着巴西大豆的销售进度远快于历史同期，大豆库存渐趋紧张。根据咨询机构Datagro 报告显示，截止2020 年6 月5 日，巴西2019/20 年度大豆销售进度87.5%。随后进入6、7 月份中国需求开始出现在美豆市场，在中美第一阶段贸易协议之下，市场对中国需求的回归抱有较大信心，大豆期价重心不断上移。尤其在8 月25 日中美通话后，中美双方表态“同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。”在中国需求回归的利好刺激下，即使8 月供需报告调高单产至53.3 蒲式耳/英亩，也被市场解读为丰产预期提前兑现。叠加美国大豆优良率逐级下滑，CBOT 大豆期价开始连续五周的强势上涨。……