李慧勇

回顾2020年，主要矛盾毫无疑问是新冠疫情，宏观和大类资产配置基本上都围绕这个中心矛盾展开。展望2021年，我認为主要矛盾应该是经济复苏和改革深化，这里主要就这两点及其对大类资产配置的影响谈一些看法。

宏观经济：渐次复苏

回顾2019年四季度预测2020年的情形，一致的观点是无论中国还是世界都会延续复苏势头。但这一判断被突如其来的新冠疫情这只黑天鹅改变。2019年底开始爆发的新冠疫情对全球经济造成了巨大的冲击，也打乱了全球和中国经济企稳回升的势头。IMF预测2020年全球经济增速为-4.4%，是二战以来最为严重的衰退。

突如其来的疫情，带来了史无前例宽松。所幸的是新冠疫情的冲击更多是经济体之外的冲击，并不是经济本身出了问题，加上各国对疫情的应对还算及时，流动性投放避免了金融次生灾害，财政支出稳定了需求，总体上疫情对经济影响最大的时间已经过去。

2020年中国从二季度、其他经济体从三季度经济都出现不同程度的恢复。特别是近期以来，国内外的疫苗研发取得了较大成果，疫情大概率可控。根据IMF在2020年10月份的最新预测，2021年全球经济有望增长5.2%，其中美国增长将达3.1%，欧元区将恢复性增长5.2%，而中国则有望实现8.2%的增长。

当然，值得说明的是2021年全球和中国的高增长有补偿性，应以疫情之前的经济增长为标准，把疫情冲击年份、疫情恢复年份放在一起评估经济增长是否恢复到正常水平。以中国为例，以2020年、2021年中国经济分别增长2%和8%计，两年的平均增长率大概在5.5%左右，基本上恢复到了正常水平。……