彭 晨

(阿尔伯塔大学 化学学院， 埃德蒙顿 T6G 2R3，加拿大；中国华融资产管理股份有限公司 综合计划与协同发展部，北京 100033)

一、市场化债转股的背景

2007年底，我国国有企业资产负债率为63.2%。2008年的全球金融危机，使全球各大经济体皆遭受到不同程度的冲击。面对宏观经济下行压力增大，贷款规模和非金融企业部门杠杆率迅速增长的情况，我国推出了扩大内需、刺激投资的一揽子计划。截至2009年年底，国有企业资产负债率飙升到67.5%，虽然在2010年掉头向下，但在2013年到2016年之间，国有企业资产负债率连续4年处在65%的高位。根据中国社会科学院的数据，自2008年至2016年，我国非金融企业部门杠杆率由95.20%上升至158.48%，即非金融企业部门的债务规模是名义GDP的倍数由将近1倍扩大到1.6倍。国有企业杠杆率高企和债务规模过大的问题容易引发金融风险，解决高杠杆问题迫在眉睫[1]。2016年，我国正式发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，标志着以“市场化”为特征的新一轮债转股的开启。

二、市场化债转股的特征及现状

(一)市场化债转股的特征

1999年，我国通过《关于实施债转股的若干问题意见》的文件，第一次正式从国家政策层面提出了“债转股”的概念，具体是指国有四大专业银行组建金融资产管理公司，对银行的“债”转换成资产管理公司的“股权”。通过债转股，能够降低银行的不良贷款率，减少企业的财务负担，同时银行也可以在一定程度上降低贷款损失[2]。……