薛宇

1月12日，江山欧派（603208.SH）发布2020年度业绩预增公告，预计2020年度净利润为4.44亿-4.7亿元，同比增长70%-80%;预计扣非净利润为4.17亿-4.39亿元，同比增长82%-92%。

在收入大幅增长的同时，江山欧派的应收票据及应收账款也增长迅速，尤其2020年二季度以来，公司有较高比例的收入实际并未收到现金，然而此前销售收入和销售商品、提供劳务收到的现金并未存在明显差距，在此基础上公司还压缩了各项费用，业绩含金量存疑。江山欧派对业绩的“美化”无疑有助于可转债的顺利发行。与历史投资相比，公司此次募投项目测算投资金额更高，但预计效益更低，募资必要性有待商榷。

“美化”业绩

江山欧派是一家专业木门制造企业，2019年以来业绩呈现较高增长，收入增速超过50%，净利润增速超过70%。2019年、2020年前三季度，公司营业收入分别为20.27亿元、20.22亿元，同比增长57.98%、51.44%;净利润2.61亿元、3.12亿元，同比增长71.11%、73.77%。

伴随收入增长，江山欧派的应收款项也在大幅积累。2020年9月30日，上市公司应收票据（半年报显示均为商业承兑票据）及应收账款账面价值合计达11.71亿元，占公司同期营业收入的比例接近60%;较上年同期增长95.19%，远远超过51.44%的营收增幅，这表明公司有一定比例的销售实际并未收到现金。2020年前三季度，江山欧派销售商品、提供劳务收到的现金14.47亿元，明显低于同期营业收入20.22亿元;然而上年同期，公司相应科目金额分别为14.94亿元、13.35亿元，差距不大。

此外，江山欧派还压缩了个别费用支出。2020年前三季度，公司实现营业收入20.22亿元，相比上年的13.35亿元同比增长了51.44%;然而同期销售费用为1.44亿元，相比上年的1.38亿元仅增长4.27%。……