□沈宝玺

（中国海洋大学经济学院 山东 青岛 266100）

经典的金融理论假定投资者是理性人，能够使用各类手段获取所有市场信息，并根据自身经验作出合理判断。区别于传统的经济金融理论，行为金融学派的Baker 和Wurgler（2006）不再遵循“理性人”的假设，他们立足于投资者非理性角度，指出考虑到套利约束和非理性投资需求的不可预期，股票价格不能及时恢复到其基础价值。

行为金融学派将心理学的观点和研究方法引入到经济学中，由此推动了行为金融理论的发展。投资者情绪反映了投资者的心理预期，导致金融资产价格波动，因此如果从理论分析出发，投资者情绪应是金融资产一个不可忽略的定价因子。此次研究的目的是探究投资者情绪是否影响股市收益率。

随着我国证券投资市场迅猛发展，投资者结构、交易方式、交易频率都发生了很大的变化，这就需要以最新的证券投资理论和方式为指导。希望此次研究的结论能对证券投资实践提供参考，为投资者提供有效的投资建议，健全我国金融市场，提高市场效率。

1 文献综述

作为行为金融学的一个重要指标，投资者情绪如何作用于金融资产价格，吸引了大量学者的关注，国内外许多学者都对其进行了探究。姚远等（2019）将情绪分为乐观、悲观和温和3 种，使用单因素方差分析方法检验了投资者情绪对股市收益的影响，实证结果显示，高涨的投资者情绪会带来更高的股市收益率。李长治和方芳（2020）[1]构造了美国的投资者情绪指标，实证结果表明，在较短时期内，美国投资者的情绪会对中国股市收益率产生负面影响，但是从长期视角来看却是积极的。……