高尔旆

（华中师范大学 法学院，湖北 武汉 430079）

“十四五”时期，我国金融改革发展的重点是推动构建“双循环”的新发展格局[1]。本次新冠肺炎疫情更凸显出打通独立自主的国内大循环的战略意义，以及科技创新和普惠金融的重要性。为了进一步推动金融供给侧结构性改革，需要完善中国特色的科创金融体系，特别是需要增加服务小微企业和民营企业的金融服务供给[2]。

未来股权简单协议（Simple Agreement for Future Equity, SAFE）是由硅谷著名创业孵化器Y Combinator基于可转换债券设计的一种使投资者在未来获得股权的工具，其初衷是为了更好地适应高成长型初创企业的投融资需要，减少可转换债券的弊端。SAFE作为一种新兴的股权众筹①形式，凭借其简洁高效的运行机制，成为小微初创企业进行公开小额股权融资的重要方式，具有制度创新意义。本文考察了SAFE 在美国的应用情况，并结合其自身特点和我国股权众筹市场的现状，分析SAFE 在我国的发展前景，提出相应的法律监管建议，以期对于我国完善金融支持创新体系和风险管理机制起到借鉴作用。

一、SAFE在美国众筹市场的应用

（一）SAFE的主要内容

SAFE 的主要机制是使投资人在特定的事件发生时，将自己的投资额转换成股权。一般来说，SAFE 所规定的特定事件包括下轮股权融资（equity financing）和变现事件（liquidity event），如企业进行IPO、被并购等。除此之外，SAFE 还包含一些其他条款。在美国最著名的创业孵化器Y Combinator提供的SAFE版本中，有三种可选择的常用条款：估值上限（valuation cap）条款、折扣（discount）条款和“最惠国待遇”（MFN provision）条款②。……