郑云峰 李万超 张 怡 杨 慧

（中国人民银行大连市中心支行，辽宁大连 116000；中国人民银行沈阳分行，辽宁沈阳 110000；中国人民银行丹东市中心支行，辽宁丹东 118000）

一、日本在90年代房地产泡沫危机后应对高杠杆率的实践

（一）90年代房地产泡沫危机时期日本各部门杆杆率情况

1985年广场协议签订后，日元以年均5%的增速升值，股价地价分别以年均30%和15%的速度增长，加之投资者的乐观预期，各部门持续加杠杆，最终导致日本经济泡沫越积越大。1990年居民部门杠杆率已攀升至69.5%，非金融企业部门杠杆率高达143.8%，相比之下，日本政府部门杠杆率并不高，1990年时仅有52.8%。

（二）日本去杠杆实践措施与经验

1.政府加大对公共基础设施的投入，采用扩张性财政手段刺激经济发展。一是政府扩大公共投资，加大公共基础设施建设，帮助企业摆脱困境，刺激民间投资。截至1999年，日本政府累计投资高达130万亿日元。二是积极减税，降低企业和个人税收负担。从1995年开始，上调个税起征点，从300万日元提高到330万日元；下调所得税税率，个税税率由50%下调至37%，企业所得税税率由37%下调至30%。通过一系列的减税，日本的税负由1990年的27.4%下降到1999年的21.1%。

2.大力处置金融业不良债权，推动银行业优胜劣汰。一是向持有大量不良债权的银行业金融机构注资。1999年日本政府向15家主要银行注资，资金总额高达7.7万亿日元，不良债权问题得到了一定程度的缓解。二是进行金融体制改革，成立金融厅，强化对银行业金融机构的监管力度，并对不良债权予以公开披露。……