王昕怡，黄 雷

（南京林业大学 经济管理学院，南京210037）

作为国民经济的基本支柱，林业在可持续发展的时代化进程中始终扮演着关键角色，是我国生态文明建设的强大推动力。但由于林业上市公司自身的特殊性，只能依托森林资源维持经营，具有基础薄弱、资金需求量大、规避风险能力弱等特点[1]。从总体情况来看，大部分林业类上市公司的经营绩效不太乐观，而营运能力在上市公司实现其经营目标中占据重要地位[2]。但是目前我国大部分企业更偏重对营运资本的政策以及营运资金的效率进行管理，关于结构对经营绩效的影响还没有得到足够的重视，存在资本结构不合理而制约了公司发展的情况。因此，研究林业上市公司的营运资本结构与经营绩效的关系，对优化资本结构、提高经营绩效具有重要意义。

1 理论分析与研究假设

国外学者较早开始关注营运资本问题，John C. Groth（1992）[3]将营运资本视为短期投资，并认为企业通过有效的营运资本管理资本成本，能够增加盈利能力；Frank 和Goyal（2003）[4]利用美国非金融企业1950—2000 年的财务数据，实证分析得出企业绩效与财务杠杆水平呈现显著的负相关性。国内学者起步较晚，于20世纪90年代进行研究。安青菊和赵书东（2010）[5]选取净资产收益率指标衡量企业的盈利能力，以2002—2006 年沪深A 股上市公司样本数据进行回归分析，证实营运资本管理效率对企业盈利能力具有显著影响。施金龙和李银萍（2016）[6]选取创业板189 家制造业公司2010—2013 年财务数据作为样本，研究表明营运资本结构与企业绩效存在一定的相关性。……