王 朝 张化尧

(浙江工业大学管理学院，杭州 310023)

0 引 言

随着智能制造业的高速发展，市场对于智能制造业的发展提出了更高的要求，智能制造业的循环性受到了许多学者的关注，而智能制造业发展的循环性主要体现在生态循环与经济循环两方面，本文着重对经济循环进行了论述。现金作为经济循环之中的主体，现金保有量一直是金融界研究的重点，对于现金保有量的控制也是智能制造业面临的重大难题之一。随着IMF将2019年制造业预期增速进行下调，智能制造业所面临的经济压力也水涨船高，业界也更加强调现金持有量的增加。但是智能制造业在进行资金筹集过程中，如何在融资约束的限制下，保证现金的流通和固定资产的比重成为智能制造行业进行经济循环的难题。

本文将融资约束、资产有形性和现金持有纳入统一的研究框架，利用2009—2018年A股制造业上市公司的面板数据，探讨三者的动态关系，同时引入融资约束和资产有形性交互项，讨论其对现金持有量的影响，丰富了现金持有的研究，拓展了相关的理论，对智能制造业未来的现金管理提供了更多的借鉴。

1 文献综述与假设提出

1.1 循环经济的内涵和4R原则

循环经济(Circular Economy)，指的是经济实现物质闭环性的流动，将其进行展开，其内涵为按照普适性的生态规律，通过可循环的手段来利用自然资源，以最小的代价来实现经济的可持续、高质量发展。这是未来智能制造业的发展趋势，也是实现人与自然和谐相处的重要途径之一。……