金岩石

本轮牛市自沪指2440点起步，迄今上涨近千点。两市合计总市值从2018年底的46万多亿元，上涨到76万多亿元。其中，深市总市值332706亿元，沪市总市值435307亿元。深市中最具成长性的是创业板，而创业板的主流板块是大科技和大健康。

中国经济正在转型升级之中，人们可以从不同的角度观察经济转型，从A股市场的资金流向和板块估值看，经济转型可以概括为：重资产、高杠杆的产业模式升级为轻资产、高成长的产业模式，也可以称之为产业创新的数字化转型。过去不到两年的A股总市值增长偏重于高市盈率的三大板块，即大消费、大科技和大健康。市盈率低的行业板块，大多数股票不涨甚至下跌，而上述三大板块几乎可以代表轻资产高成长，创新成长的溢价表现为高市盈率。

如果进一步缩小范围，在大消费和大科技两大板块的聚合之处就是消费电子。聚焦消费电子，可以发现三大成长空间：1.“十四五”规划重点强调自主创新，科技立国。無论是苹果概念，华为概念还是特斯拉概念，本土化替代的趋势不可逆转。2.中国在5G应用的市场上领先全球，据估算，仅明年一年就会更换3亿部手机。3.新基建的核心目标之一是迅速实现5G网络全覆盖，社会主义市场经济的优势之一在于集中力量干大事，由此预判消费电子市场或将迎来新一轮市场扩张。

值得关注的是，近期消费电子板块大幅度下挫，立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等龙头股都抵挡不住，主要原因有四：其一是10月份手机销量数据低于预期;其二是苹果耳机销量预期下调;其三是苹果12绿屏事件影响其销售预期;其四是华为手机芯片断供。在我看来，这些都是短期原因，不会逆转长期趋势。消费电子板块未来走势将取决于苹果手机和国内手机的销量数据，以及5G手机的渗透率。不久前，信通院发布的10月份手机销量数据显示：10月份国内手机销量2615.3万部，同比下滑27.30%;其中5G手机销量1676万部，渗透率达到64.08%。

手机销量下滑是短期的，5G手机的渗透率上升是中长期趋势。消费电子市场的创新应用如风起云涌，更重要的是：内循环经济主导的双循环战略规划的实施必然驱动国产替代和本土创新，加速本土化的资源整合。中国电子零部件产业是从代工厂开始的，长期以来，品牌技术两头在外，平台组装海外主导。最典型的例子就是苹果手机供应链，海外主导的设计销售独享暴利，中国本土的代工分销利如纸薄，在A股上市的苹果概念股绝大部分是超高市盈率和市净率的，预示着未来的趋势性机会和本土化盈利的提升。

高收益机会在风险中等待。在重资产、高杠杆的产业模式中，投资、出口和消费是三驾马车。在轻资产、高成长的产业模式中，股票市场成为新的驱动力，三大板块涵盖的上市公司群体将为中国经济注入创新成长的基因，驱动产业创新，这就是中国经济变革的微观基础。