石悟

新冠疫苗利好消息让全球股市振奋，投资资金竞相涌入。

资金涌入

据EPFR Global数据显示，截至11月11日当周，全球股票基金净流入445亿美元，规模为EPFR有记录以来最大。美股基金净流入超过320亿美元，创2000年以来美股基金第二大单周流入。

疫苗叠加政府和央行目前采取的刺激措施，使得2021年前景看起来更加光明。疫苗将有助于企业提前计划，促使跨部门和经济的商业投资增加。

BCA Research策略师Matt Gertken称，疫苗消息大大推动了美国风险事件后“回归常态”的涨势。分发疫苗需要时间，但明年全世界都有望实现经济复苏。

前景看好

摩根大通策略师John Normand表示，美股拥有“数年来持续上涨的最佳背景之一”，而风险事件结果“为股市带来金发女孩的结局”。该行预计，明年初之前标普500指数可能进一步涨12%，触及4000点。

高盛也乐观表示，充裕的流动性，加上未来政府可能加大刺激，到2021年底标普500指数有望再涨20%。

高盛首席美国股票策略师David Kostin指出，第三季财报远胜预期，加之乐观的经济增长前景，促使其将2021年每股盈余（EPS）预期从170美元调高至175美元。该假设的前提是至少一款疫苗在美国广泛使用，国会分裂、难以推动大刀阔斧的改革，经济继续V型复苏。

围绕疫苗的乐观情绪促使投资人大举买入此前表现萎靡的板块，如能源和银行。而今年大热的信息科技和通讯服务等板块表现落后。

高盛表示，明年全球复苏进程将进一步加深加快，在此背景下，股票是首选风险资产，在年末市场逻辑转变后，前期受损较多的线下服务消费、强周期类股票可能战胜科技股。

有利于周期类股票和板块的另一个因素是，在经历严峻的2020年之后，这些公司2021年的收益应该会有更大的提升空间。相比之下，大型科技公司在今年大涨后录得超预期收益的门槛更高。

此外，经济基本面走强带来的长期政府债券收益率上升，也将削弱成长型公司对投资者的吸引力，帮助维持向股市其他板块的轮动。

摩根士丹利称，到2021年底，股票市场有望稳步上扬。

首席投资官Mike Wilson表示，将2021年底的标普500指数目标点位设定为3900点，较当前水平高出约9%，并预计该时期内普通股票的表现将优于该指数本身。

大摩策略师还表示，预期中的“V型”经济复苏、新冠病毒疫苗前景的明朗和持续的政策支持为明年的股票和信贷市场提供了有利的环境。但向上道路并不平坦，仍然存在重大挑战。

市场风险包括冬季疫情将比预期更严重，以及财政政策在更长时期内恢复紧缩。

Federated Hermes股票首席投资官Stephen Auth称：“从3年的角度来看，将市场带到当前水平的成长型公司仍具吸引力，但现在可能要退居二线，因为短期同比表现对它们来说更加艰难。”

顺周期扩散

中金公司认为，在疫情大概率明年落地后复工逐步推进、美国明年初新一轮疫情财政刺激推出，以及需求推动的低库存回补下，增长整体修复推动板块和风格的顺周期扩散的大方向依然确立，尽管短期节奏可能受疫情和政策变数扰动。

短期内欧美疫情升级将继续拖累复工进展。

对于眼下欧美持续发酵的疫情而言，疫苗进展仍是“远水尚不解近渴”。美国、欧洲疫情未有效得到控制。从目前已经采取的防控措施看，要压平疫情曲线欧洲可能还需要几周时间，美国相对更晚，因此不可避免继续拖累本来就走走停停、明显落后的复工进展（当前65%左右），进而阶段性影响市场对顺周期板块的信心。高频数据显示欧洲各国的出行和就餐等指数均大幅下挫。

2021年上半年疫苗有望率先在发达国家关键人群得到大范围应用，欠发达新兴市场则相对较晚。因此，如果后续疫苗进展顺利的话，那么供给修复叠加处于历史低位的库存和依然稳健的需求将加快复苏进程。

中期看，大选喧嚣过去后，新一轮财政刺激、特别是美国补库周期开启将推动增长整体修复及板块顺周期方向扩散。

历史经验显示，主动加库存阶段，板块表现通常为：上中游周期与金融板块>下游消费板块>防御类板块，也符合顺周期修复逻辑。

增持医药股

11月16日，沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）向美国证监会提交13F季度报告，披露其三季度持仓情况。报告显示，巴菲特在三季度加大对医药股投资，并大幅削减对摩根大通的长期投资。

报告披露，巴菲特三季度购买了约2120万股艾伯维（Abbvie）股票，这些股票价值近20.9亿美元。伯克希尔·哈撒韦还在本季度购买了2240万股默克集团（Merck）和370万股辉瑞制药（Pfizer）股票。

伯克希尔开始加大对医药类公司的投资，而就在几个月前，辉瑞制药和BioNTech SE宣布，它们的疫苗可以保护大多数人免受疫情感染。这一消息促使辉瑞制药的股价飙升，默克集团也一直在推进对这种病毒的疗法。

此外，三季度巴菲特增持了美国银行、通用汽车和零售集团克罗格（Kroger）的股份。伯克希尔增持美国银行370万股，持有10.3亿股，價值284.8亿美元，是投资组合中第二大股票头寸。

伯克希尔还在本季度通过私募购买了云构建数据平台雪花Snowflake的股票。截至本季度末，伯克希尔持有该公司近613万股股票，持股价值约为14.8亿美元。

减持个股方面，巴菲特在三季度出售了约3600万股苹果股票，将其在苹果公司的股份削减了约3.7%。过去5年以来，苹果一直在巴菲特的股票投资组合中占主导地位，截至2020年7月，苹果占伯克希尔哈撒韦总股票投资组合的40%之多。

今年以来，苹果公司涨幅已超过65%，股价屡创历史新高。考虑到这一点，伯克希尔公司减持苹果股有可能是获利了结，避免股价高位风险。

此外，三季度伯克希尔卖出了Costco的股票，同时减持了富国银行、摩根大通、PNC金融服务公司（PNC Financial Services），以及制造商和贸易商银行（M&T BANK）的股票。伯克希尔将其在富国银行的持股削减了近46%，减持1.102亿股，至最后持有1.738亿股。

截至9月30日，伯克希尔还减持了巴里克黄金（Barrick Gold），持有1200万股。伯克希尔公司在第二季度增持约2090万股巴里克黄金。

回购股票

在三季度，伯克希尔大举回购90亿美元股票，使其现金和国债总额达到1457亿美元。这与数十年来巴菲特一直拒绝回购伯克希尔股票的态度形成鲜明对比。

阿格斯研究公司（Argus research）金融机构研究主管比格（Stephen Biggar）认为，回购股票是巴菲特在对伯克希尔进行再投资和收购其他公司之后使用现金的最后一个选择。事实上，巴菲特直到最近几年才开始回避回购股票。“必须承认的是，这些年以来他没有看到任何值得大规模投资的项目。”

分析人士说，伯克希尔旗下拥有铁路、食品制造商、保险公司、家具公司和珠宝零售商等众多子公司，能够达到巴菲特标准的公司很少。

Empire Financial Research创始人兼首席执行官惠特尼·蒂尔森表示： “伯克希尔·哈撒韦公司的规模和成熟程度已经不再是一家成长型公司，它是一棵摇钱树。要扭转这一局面，巴菲特需要在他正在分配的领域做出投资决定，我认为，应该是100亿美元以上。”

值得注意的是，尽管持有大规模现金，但巴菲特并未在今年3月美股暴跌时“出手”，而这与他在2008年金融危机时的作风正相反：2008年金融危机暴发之初，巴菲特向高盛集团和通用电气等蓝筹股公司投资了逾150亿美元。而在今年，美联储的政策干预行动更快地稳定了市场，使巴菲特通常的策略落空。

蒂尔森说：“美联储迅速成为伯克希尔的直接竞争对手。”他还表示，美联储的债务条款比巴菲特在2008年经济衰退期间的债务条款好得多。