高颢荧

摘 要：近年来，随着人口老龄化趋势持续，“健康中国”纳入国家整体发展战略，医药类企业迅速崛起，数量不断增加。但随着该类企业的增加，财务造假案也被频频爆出，严重损害了市场秩序，为资本市场的发展带来负面影响。就此，以康美药业为例，从舞弊三角理论的三要素入手，分析其舞弊的手段及原因，一方面有利于给规范我国上市公司经营行为，同时也可为资本市场环境的净化提供参考。

关键词：康美药业;财务造假;舞弊三角理论

中图分类号：F27      文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2020）29-0110-03

引言

随着经济体制的改革和经济社会的不断发展，医药类企业面临巨大的市场竞争和压力。在这种情景下，康美药业在2016—2018年期间涉嫌累计虚增营业收入291.28亿元，累计虚增营业利润39.36亿元;累计多记利息收入5.1亿元;累计虚增货币资金886亿元。类似于康美药业这样的企业为了吸引投资者、提升自身竞争力、实现长远发展，纷纷采取了违反法律法規的手段，不顾投资者的利益，损害了证券市场的秩序。这些企业舞弊的根源与手段应当尽快研究解决。

一、康美药业事件回顾

康美药业股份有限公司1997年创立，创立人马兴田。2001年3月上交所上市，证券代码：600518。截至2019年3月31日拥有股东28.38万人。2018年12月28日收到证监会调查通知。2019年4月30日发布出现300亿会计差错的公告。5月1日发致股东信致歉。5月17日证监会通报康美药业财务报告造假行为。5月21日，康美药业股份有限公司被实施风险警示，变成“ST康美”。8月17日遭到证监会警告、罚款并被勒令改正，公司总经理等高级管理人员也被勒令10年内禁止进入市场。

二、康美药业财务造假舞弊手段分析

（一）虚增存货

康美药业2018年末存货账面价值为342.10亿元，其中库存商品266.05亿元，占账面存货的77.77%。康美药业2018年报披露的主营业务销售额主要由中药品贸易、中药饮片、医疗器械和食品组成。2018年康美药业的存货周转率仅为0.54，在中药企业中排名倒数。存货周转率如此低，不论是中药品还是食品都就极易过期，并不符合公司发展。此外，康美药业并未对342亿元的存货计提减值准备。

康美药业存货是当年营业收入的1.27倍，对比一下同为医药企业的云南白药，该企业2018年的营业收入是267亿元，存货是99亿元，存货仅占当年营业收入的37%，异于同行业水平的存货占比，令人深思。

康美药业年报中列示最低库存量为前三个月生产计划所需物料的平均量。该公司的库存周转天数应该在90天左右。但从表1来看，从2014年开始，该公司的存货周转天数就远远高于90天，2017年更是高达216.44天，从这一点上看，公司的经营数据并不符合实际情况。

（二）应收账款居高不下

2016—2018年，康美药业的应收账款从2016年第一季度的58.56亿元激增到2018年第四季度的193.6亿元，此为疑点之一。应收账款占营业收入的比重达到了32.6%，2018年第一季度赊销比高达102.5%，说明营业收入基本无法回款，公司当期102.5%以上的收入都是赊销造成的，这点十分不寻常，此为疑点之二。2016年第1季度，康美药业周转13.8次，而同类型企业周转8.11次、7.9次;但到了2018年第4季度，康美药业周转3.42次，同类型企业则周转16.44次。同类型的企业应收账款周转率在上升，而康美药业却在下降，此为疑点之三。种种迹象说明，康美药业营运资金能力在衰退，并且虚造应收账款、虚化利润表，吸引投资者。

（三）虚假现金流

2017年年末账上现金及等价物340.6亿元，净利润40.95亿元，利息支出12.16亿元，利息支出占净利润的29.69%。一边是公司账户上躺着340.6亿元现金，一边却花一年净利润的26.69%去融资，这说明什么？其次，截至2018年11月29日，公司质押比例高达99.53%，几乎全部质押，而且康美药业并没有特别大的资本性支出，这种种迹象都说明康美药业实际上很缺钱，账面的货币资金并非是真实经营产生，而是通过财务造假得来的。

对比表2分析同行业公司2017年的年度这一指标的情况，很明显，康美药业经营活动产生的现金流量净额占净利润比重明显低于同行业水平，这与康美药业所阐述的行业竞争地位、商业模式并不符合。

（四）虚增货币资金

如表3所示，康美药业2017年年报显示该公司的货币资金大部分是银行存款，如果是银行存款，那么一定会产生利息，按照现在正常的理财收益约4%的年化收益率计算，产生的利息收入约为12亿元。而表4为该公司财务报表的截取部分，该表显示，2017年的利息费用为2.7亿元，约为银行存款年利率的0.8%，利率之低令人匪夷所思。利息收入跟银行存款完全不符合，极大可能存在虚假行为。

三、基于三角舞弊理论分析康美药业财务造假成因分析

（一）压力因素

资金压力：炒作自家股票，公司被关联方占用的88.79亿元用于炒作自家股票，通过造假手段使得财务报表美观，向股民发出公司经营良好的信号，以吸引更多的投资者来购买本公司的股票。同时，如果公司收入状态良好，就有利于提高每股盈利，从而降低市盈率，到达稳定股价的目的，进而为公司更好的发展提供一个良好的机会。另外，康美药业虚构货币资金299亿元，有意向投资者展现该公司具有较多的流动资金，具有较强的偿债能力，从而为扩大公司规模吸引更多的资金。

（二）机会因素

1.外部机会

第一，处罚力度轻。对于一个上市公司来说，相比于造假处罚的损失，造假行为一旦没有被查出，他们将收获巨额利润，因此，处罚力度过轻且违法成本远低于造假收益的制度缺陷使得越来越多的公司选择铤而走险。

第二，外部审计缺乏独立性。2019年4月29日晚康美药业发布公告，修改了2017年年报数据，但在2017年年報中正中珠江出具了标准无保留意见。作为康美药业审计机构的广东正中珠江会计师事务所，自康美药业2001年上市以来就一直担任其审计工作，但却一直没有揭露康美药业这种有预谋、有组织，长期、系统的财务造假行为，存在严重的工作失职。

2.内部机会

第一，股权结构不合理。康美药业2019年的前十大股东中，康美实业投资控股有限公司占股32.75%，占有绝对优势，第2—10位大股东的持股比例合计22%左右。因此，康美实业投资控股有限公司实质上控制了康美药业，其余股东股份占比较少，对经营决策起不了太大作用，由此为财务造假创造了内在机会。

典型的家族化管理。康美药业的创始人马兴田、许冬瑾为实际控制人，马兴田的父亲、许冬瑾的父母又担任公司的自然人股东，高度集约的股权结构极容易形成“内部控制人”的管理手段，一股独大时难以发挥其他外部力量的制衡机制。其次，家族管理也很容易导致管理层私欲的过度膨胀，在重大决策、发展机遇、风险评估时很容易偏向于家族利益，为财务舞弊埋下祸根。

（三）自我合理化的借口

财务舞弊者常常将自己的舞弊行为上升到是为了迎合社会的道德观念。具有诚信的管理者往往可以有效遏制舞弊行为的发生，而财务舞弊者通常将自己的行为归因于外界因素。康美药业董事长马兴田将其财务造假的行为归因于过去发展太快，以至于财务管理不完善、内部控制不健全，在内外压力下使得很多薄弱环节更加脆弱，在不得已的情况下进行了财务舞弊，其内心价值观的扭曲将发展过快作为舞弊借口，实在令人匪夷所思。

四、启示

（一）完善公司股权结构

首先，应当保持董事会的独立性，避免权力独揽，并与管理层的权利分开，各司其职。董事会要加大对企业高管和董事的监管力度。管理层要认识到内部管理的重要性。其次，公司内部各个部门应当履职尽责，提高对各种制度的执行力，并形成彼此协调、相互监督的关系。

（二）提高外部监管能力

首先，健全相应的法律法规，完善法律环境。政府监管部门应当制定严格的管理制度，对监管体系进行及时更新和完善。其次，中介机构公司应提高完善治理结构，严格执行行业准则，保持应有的职业道德，对于有造假问题的公司应立即出具保留意见，切勿徇私舞弊、知法犯法。

（三）完善相应的法律法规

及时修正和完善法律法规，提高并购重组中的违规成本，并使巨额罚款得到法律支持，充分彰显法律的威力，促使整个资本市场得到秩序化和规范化发展;提升罚款力度，提高量刑起点，基于对违规违法成本的考虑，从而使得并购重组中的行为主体不敢进行造假。

结语

综上所述，近年来医药类企业财务造假事件层出不穷，严重危害了社会的秩序，破坏了法律法规的制度，必须对这类现象采取措施。重中之重是要有一个完善的内部控制与健全的监管体系。制定完善的内控体系是阻止造假蔓延的第一道防火墙，建立一个多层次的综合监管体系能让财务造假行为无处遁形，这也成为了医药类企业当下工作的重中之重。

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