杜金柱，扈文秀，张建锋

(西安理工大学 经济与管理学院，陕西 西安 710054)

0 引言

信息披露是资本市场有效运行的关键，证券监管部门要求上市公司将其运营状况和财务活动信息及时披露给投资者，便于其做出合理的投资决策。信息披露包括自愿性信息披露和强制性信息披露两种，其中，强制性信息主要通过强制性年报，包括财务报表、注释、管理层分析与讨论以及其他强制性文件等进行披露，而自愿性信息则是根据企业自身意愿和需求而进行披露，包括强制性信息之外的其他信息。资本市场上有六种因素促使公司管理者进行信息披露：资本市场交易、公司控制权争夺、股权报酬、诉讼成本、管理者能力和专有成本等[1]。

信息披露可以有效缓解代理冲突和信息风险，而资本成本是投资者预期获得的最低收益，可用于度量财务报告是否达到决策者使用相关信息的目的。国外学者大都以发达国家资本市场为背景，基于资本资产定价模型(CAPM)构建理论研究模型，并一致认为更多的信息披露能够降低风险溢价、吸引更多分析师关注、缓解信息不对称、提高股票流动性，进而降低资本成本[2～4]。因此，信息披露被认为是缓解经营权和所有权分离产生的代理冲突和信息风险的一种有效内部治理机制。而基于理论模型所进行的实证研究结论却存在差异，如Richardson和Welker[5]认为高质量的信息披露与资本成本负相关，但是当公司披露更多其他社会信息时，相反的结论也是成立的。……