付志能，徐维军,2，张卫国,2，罗艺旸

(1.华南理工大学 工商管理学院，广东 广州 510641; 2.广州市金融服务创新与风险管理研究基地，广东 广州 510641； 3.华南师范大学 经济与管理学院，广东 广州 510641)

0 引言

中国证券市场的上证50指数(以下记为“SSE”)、沪深300指数(以下记为“HS”)与中证500指数(以下记为“CSI”)分别反映大盘股、大中盘股与中小盘股的价格水平。与之对应的上证50股指期货(“IH”)、沪深300股指期货(“IF”)和与中证500股指期货(“IC”)在中国金融期货交易所(中金所)上市。大量文献研究发现，股指期货对新信息的反应先于现货[1]，价格发现功能很强[2,3]，能减少现货市场的跳跃风险[4]。2015年6月15日，股灾开始；同年9月7日，中金所将股指期货平今仓手续费提高100倍、每日开仓限制10手(以下称为“严格监管措施”)，从此股指期货“乌龙指”事件频繁发生。2017年起，中金所开始对股指期货进行“逐步松绑”。股指期货的历史重要事件如表1所示。

近年来学术界围绕严格监管措施展开研究，许多学者认为严格监管措施矫枉过正。丁逸俊和冯芸研究发现对股指期货的严格监管措施中长期内将导致股指期货无法发挥基本功能[5]，对股指期货交易的过度限制引发现货市场极端下跌事件[6]。王爽和宋军的研究发现2015年股票市场现货价格的剧烈波动并不是由股指期货交易引起的，不应该归咎于股指期货[7]。也有部分学者持相反的观点。许荣和刘成立的研究发现，严格监管措施显提高了股指期货对现货的“助涨”效应，削弱了其“助跌”效应[8]。高扬等人发现IC和IH增加了现货的波动[9]。……