华维 李彧尧

摘要：本文以A股和N股IPO为样本，通过构建回归模型，研究两者在业绩和影响因素方面的区别。结果表明：年龄和独立董事对企业上市后的业绩没有显著的影响;自由度对A股企业产生重要的作用;个性化推动A股企业业绩增长;在运用自由度综合指标后，越年轻的A股企业短期业绩越高，同时个性化也推动N股企业短期业绩的增长;A股与N股企业在影响因素方面具有显著的差异化。

关键词：IPO业绩;市场自由度;个性化

中图分类号：F832.5文献识别码：A文章编号：

2096-3157（2020）17-0165-02

一、引言

新股上市是证券市场的核心问题，企业年龄、股权比例等也是影响IPO业绩的重要因素。目前国内研究主要集中在A股市场，较少关注海外上市的中国企业。我们认为地区等因素对不同板块会产生不同影响，因此我们将对比A股与N股在IPO业绩和影响因素方面的区别。

二、数据和方法

根据现有研究，本文构建模型如（1），下标i表示企业，t表示时间。

Perit=α0+α1Sit+α2Ait+α3Frit+α4Init+α5Xit+εit

（1）

因变量Perit采用BHAR方法计算IPO业绩，数据来源于国泰安数据库。自变量包括：Sit为独立董事占所有董事的比例;Ait为自企业成立之日至上市之日的年数;Frit来自于经济指标目录，我们采用商业自由、政府买卖、货币自由、投资自由和金融自由五个指标;Init从WVS获得，代表一种社会框架，其中个性化程度越高意味着人们更加关心自己和亲属;Xit代表一系列控制变量，其中员工人数（Eit）和资产（Tit）代表企业规模，净收益（Rit）、营业额（Oit）和ROE用来代表企业财务状况。

本文使用1991年～2012年A股与N股的数据进行回归分析。……