摘要：社会各界本就是一个整体，每一个行业的发展和变化都会对与其相关的产业造成影响。很多人认为房价和制造行业没有任何关系，这本就是错误的想法。本文将以我国各地制造业面板数据，用面板回归的手段分析房价变化对于制造企业的投资行为影响，包括区域关系、区域差异。从结果看来，不论是分地区样本还是全样本，结果都反映出房价上涨会对制造行业投资造成挤出效应。上涨的房价对于企业投资最突出的影响就是区域差异。经济不发达地区在房价上涨以后，这种表现要更为明显。

关键词：房价;上涨;制造行业;投资

中图分类号：F275文献识别码：A文章编号：

2096-3157（2020）17-0153-02

一、引言

相较于其他产业，国内的制造业利润率是比较低的。从国家数据网上的资料可以看到2017年至2018年，国内的制造产业主营业务利润在6.3%上下浮动。当然这里的数据只是在说一些上市公司、著名公司，下游的一些制造业小企业利润往往更低。此外，我国房地产协会给出的研究评测报告表明，国内房地产上市公司的净利润为15%左右。面对房价的不断上涨，以及房地产本身利润门槛低，高投资高回报使得越来越多的制造产业加入到了房地产大军。从现实结果看来，房价已经渐渐成为制造行业在投资中的主要对象。

二、背景叙述

制造业与房价之间的投资行为、投资关系，最开始部分所用的是挤出效应。也就是在房价不断上涨的同时，一些企业为了获得更高的利润，就会调整自己的投资思路、投资对象，将更多资源用在房地产市场。而这势必会导致自己的原有主业被忽视、被挤出。事实上对于本就有很多土地和房屋的制造业来说，上涨的房价表明的是这些企业获得了更多的固定资产，这种固定资产能力的提高关系的是企业的抵押贷款能力，进而让企业有了更多的融资能力，帮助企业不断扩大自身投资力度和水平。从这一前提条件来看，有必要展开对房价上涨和房地产制造业的促进效应、挤出效应研究分析。国内东部地区、中部地区、西部地区在住房需求、住房支付能力、金融水平上的差距是比较大的。不断上涨的房价对于制造产业投资能力和行为的影响存在一定偏差[1]。房价上涨和制造业投资行为差异性关系有利于解释问题，并帮助政府更精准、合理地规划与制定发展方向与策略。

三、文献综述和研究假设

1.文献综述

国内对于房价上涨和制造产业投资行为关系的研究有很多，有学者观察到，面对国内房价的一涨再涨，如今很多制造业考虑到更高的利润率，往往都会将自己的大量资源、资金配置给高回报、低风险房地产行业。有学者发现，伴随着房价的上涨，房地产投资所吸引的企业也会越来越多。很多制造行业都会在这样的背景下将精力放在房地产投资，这势必会对自己原先经营的主业造成或多或少的影响。还有学者认为房价在不断上涨以后，势必会出现超高额的利润。部分投资者抱着投机心态加入房地产行业[2]。就好比一瓶水原本给4个小孩喝勉强够喝，现在变成给3个小孩一个大人喝，这个大人肯定会喝的更多，那么另外3个小孩就会口渴。也有学者站在高管角度来看，认为上市公司的管理层在企业管理中，目标肯定是高利润低风险，那么将更多的企业资源分配到房地产投资，是很正常的做法，但这也会让自己原先的发展方向变得畸形。

部分学者站在创新角度出发，认为面对房价快速上涨，越来越多资金进入房地产市场，会导致市面上的创业积极性不断降低，创业活动爆发挤出效应。如果工业企业将原本十分有限的资源全部扔到房地产，虽然会让自己获得越来越多的利润。但无疑这只会让房价上涨速度越来越快，自己的产业被不断挤压[3]。很多企业会渐渐失去创新意识。从房价和资本关系的角度来看，企业将资金用于房地产投资，那么自己的研发投资数量就会变少。高利润的房地产吸引了太多的制造产业，这些产业不再继续创新，影响了自身的发展。

以资源配置的角度来看，房地产本身同时兼顾低效率、高利润，所以会导致整个社会的资本结构配置发生问题。投资房地产就会导致制造业内部陷入挤出矛盾。站在企业控制角度来看，国有企业不具备足够的融资约束力，在房价不断上涨时，并不会出现明显的抵押效应。民营企业因为投资数量的增加会对自己的产品价格造成影响，所以会对国有企业投资规模造成挤压，出现挤出效应问题。我国的金融体系面对不断上涨的房价背景，开始将目光和重心放在房地产行业借贷，不合理的金融资源会影响到创新活动。

从前面的叙述可以看到，国内的学者对于房价上涨和制造业投资行为的研究是比较全面的。当然没有考虑到不同地区房价上升和制造业投资行为的关系有可能会陷入一定问题。

2.假设研究

最近一段时间，对比国外出口受阻、国内成本高双重困境，使得房价上涨渐渐带给制造业的平均利润变得越来越多，外加本身就比较低的利润门槛，使得越来越多的制造业追逐利润进入到房地产行业。很多制造业在这样的驱动条件下，将实体经济发展衍变为房地产投资。国内的房地产投资在规模上，近些年有愈演愈烈的情形。房地产是资金密集产业，有了金融资金的扶持能够获得非常快速的发展[4]。人们对房地产市场的前景表示信任，而银行机构也会对其表现出更多的贷款青睐。不断加快的金融化进程，使得越来越多的资本进入到房地产市场，其结果就是实体经济所遇到的约束力也越来越大。很多制造业如今很难从外界渠道获得金融贷款，这些金融企业为了规避自身的发展风险，就会将资本和资源投入到房地产，从而影响到了自身业务的发展。

假设1：房价的上涨会让制造业投资行为发生改变。上涨的房价使得制造业开始改变自己的主营业务，进而出现挤出行为。制造业投资行为会受到地区经济、技术、人口宏观因素影响。所以，不同发展水平地区在制造业投资行为下的行为和影响也是不一样的。众所周知，我国东部地区是经济发展比较好的地区，整体发展十分活跃，对于高素质人才、年轻人的吸引力很高。常住人口的不断增加使得地区的经济水平十分活跃。与之对应的是，人们对于居住质量、居住环境的要求也在不断提高。所以从人口素质、人口结构角度考虑，经济发达地区往往在房产需求上表现得更加旺盛。此外很多经濟发达地区房价通常是比较高的，这会导致制造业面临劳动力成本、土地成本上涨问题，自己的发展空间、利润空间被不断挤压。上涨的房价会进一步压缩居民的财富值，居民就会约束自己的购买行为，导致消费能力降低。如存在内需贫乏的局面，那么制造业就会缩减自己的投资。而经济不够发达，甚至是比较落后的地区，人口素质、人口结构带来的房产需求是比较弱的，劳动力、土地成本较低。房价上涨力度有限，所以制造业投资行为挤出效应往往并不明显。

假设2：经济欠发达地区和经济发达地区相对比，房价上涨速度带来的制造业发展挤出效应要小很多。

四、变量数据

1.变量选取

本文的研究对象是房价上涨和制造业投资行为关系，其中自变量是房价，控制变量有企业成长、融资约束、企业规模、负债能力、房价收入比、地区经济水平、城镇化水平。

（1）自变量

这里的自变量就是房价，本文选取的自变量有考虑到不同地区房价销售价格存在区域差异，故使用对数形式进行分析。

（2）因变量

这里的因变量是制造业投资行为。因为制造业固定资产通常规模很大，并且有很强的专用性。所以固定资产往往是制造业很重要的投资部分，反映的是企业投资战略。数据一般用企业的年报数据，通过对专业学者的方法借鉴，使用固定资产这一指标做上市公司投资情况衡量与分析，公式为：inv=（期末固定资产净额-期初固定资产净额）÷资产总额。

（3）控制变量

首先，城镇化水平，也就是农村人口和城镇人口的关系。城镇化是对城镇水平衡量的关键条件和因素。城镇水平往往能够直观地反映地区人才素质、人口规模、发展水平。高水平的城镇往往有着高素质的人才、大规模的人口、高水平的经济条件。

其次，金融发展水平。对于经济发展来说，金融发展影响巨大。制造业在发展中需要有银行机构支持。一般来说，金融发展能力越强，那么制造业的发展水平也就越好。这里用省区银行业水平做金融市场水平评价，公式为：fmd=银行贷款余额÷地区GDP。

最后，房价收入比。这一数据反映的是地区的住房需求和情况。这里使用城镇家庭的收入情况以及单套住房价值计算，公式为：城镇居民收入值=（家庭人数÷家庭户数）×居民人均可支配收入;房价收入比=住房的单套价格值÷家庭收入平均数;住房单套价格平均值=（商品房面积÷住宅套数）×住宅的平均价格。

当然除了以上条件外，还有企业规模、负债能力、现金流量和企业潜力也是很重要的条件。篇幅有限，这里不再详细叙述，只列举几个关键的条件。

2.数据来源

本文研究以我国的上市制造业为对象，之所以使用这些上市公司作为参考，是因为能够减少行业差异带来的过多影响。并且上市公司制造业投资固定比重大，有着更强资产专业性，投资特点体现得要更加明显。国内的上市公司基本都是制造业，代表性很强，样本数量足，分析效果好。事实上国外很多研究也基本都是用的制造业，能够很好地研究不同国家条件。

五、建模与分析

1.建模

本文所选案例是我国2002年至2017年的制造业上市公司数据，并做了房价上涨与制造业投资行为回归模型，具体为：

invct=u0+β1lnhpit+β2urbrit+β3fdit+β4redit+β5growthct

+β6sizect+β7lecct+β8fincstct+εict

u0是待评估的参数矩阵，i是地区，t是年份，c是企业，εict是各种干扰项目。

2.分析統计

从实践研究可以看到，不同制造业投资行为差异是很大的，不同地区房价差异也十分明显。其中：lnhp最大为10.345，最小为7.118;inv最大76.546，最小-398.622。以各地区省级层面控制变量来看，能够很清晰地展现不同地区差异：urbr最大0.896，最小0.125;fd最大3.157，最小0.626;red最大25.428，最小2.186。这表现的就是不同地区房价收入、金融水平差异十分显著。站在企业控制变量角度来看，制造业的规模、融资、成长、负债差异也是很大的。

3.结论与建议

房价上涨带给制造业的主营业务投资影响是最为突出的。城镇化水平在一定程度上对制造业投资行为有抑制性作用。房价上涨带来的房地产投资行为有地区性差异。西部地区和东部地区相比，房价上涨带来的挤出效应要更明显。东部地区金融水平好，会在一定程度上对挤出效应进行稀释。

为了社会稳定，必须做好住房市场结构的调整，控制购房投机的需求。另外不同地区的投资政策应当体现出差异，用差别投资政策控制地方发展。要不断完善整个金融市场，鼓励金融体系重新回归实体经济结构。

六、结语

为了稳定整个社会的经济发展，就必须协调好各个行业之间的关系，尤其是制造业作为社会中的重要部分，更是要突出和体现出自身定位作用与价值。房价上涨带给整个社会的影响都是非常突出的，不仅会导致制造业将更多资本用在房价投资减少风险，同时也会导致制造业的创新力、制造力不断降低。越来越多的人力和资本流入到房地产行业。

参考文献：

[1]李妙然，郭文.房地产价格对制造业创新的影响[J].当代经济，2020，（02）：16～19.

[2]刘建江，卢一慧，胡悦.高房价对制造业转型升级的影响研究进展[J].长沙理工大学学报（社会科学版），2019，34（03）：59～72.

[3]黎精明，李欣.房价、融资约束与企业现金持有行为——基于财务柔性视角[J].财会月刊，2019，（04）：9～15.

[4]孙树强，纪晗.房价上涨的经济影响——基于40个行业GVAR模型的研究[J].金融发展评论，2019，（01）：131～147.

作者简介：韩慧芝，供职于滨州市财政保障中心。