黎文飞 唐清泉

基金项目：基金项目国家自然科学基金青年项目《VC/PE在并购重组中的作用及影响机制研究》（71702038）;国家自然科学基金面上项目《不确定性、会计稳健性与并购重组有效决策的机制研究》（71672204）;广东省自然科学基金面上项目《粤港澳大湾区家族企业传承与创新研究》（2020A1515011231）。

作者简介：作者简介黎文飞（1983—），男，广东梅州人，博士，广州大学管理学院副教授、硕士生导师，研究方向为VC/PE、公司财务与治理;唐清泉（1960—），男，四川蓬溪人，博士，中山大学管理学院教授、博士生导师，研究方向为财务理论与会计控制。

[摘要]并购退出成为近年来我国VC/PE退出的重要方式。那么，VC/PE在并购退出时更可能选择什么样的并购方获得退出？选择这种并购方是否可以提高VC/PE退出的效率？这是悬而未解的问题。基于社会资本理论，文章以2013—2015年VC/PE通过并购退出的样本为研究对象，研究发现，VC/PE在并购退出时更可能选择与拥有VC/PE背景的公司发生并购。借助VC/PE在并购市场上的社会关系，退出方的VC/PE通过VC/PE背景的并购方获得了更快速的退出。特别是VC/PE面临的流动性压力越大，这种时间缩短效应越显著，具体表现为：在有限合伙制的VC/PE、非国有的VC/PE和持股比例较高的VC/PE样本组，通过有VC/PE背景并购方退出的时间更短。文章揭示了VC/PE在并购退出时有亲熟人圈子的现象，对VC/PE如何选择并购退出对象具有一定的现实意义。

[关键词]关键词VC/PE;并购;社会资本;流动性压力

[中图分类号]中图分类号F8325;F271[文献标识码]A文献标志码[文章编号]1673-0461（2020）08-0080-09

一、引言