陶丹

继纳斯达克指数之后，本周标普500指数再创新高，收复年内因为疫情大幅下跌的失地，美股三大指数已经有两个创历史新高，剩下的道琼斯指数也仅有一步之遥。比照疫情发展和经济数据的情况，美股如今的强势放在五个月前哀鸿遍野的气氛中，几乎没有人能提前预判到，这再度验证了股市在大部分情况下大部分人“测不准”的魅力。美股强势逆袭，是否会成为A股的新样本？尽管两个市场有许多不同点，但美股的演化进程仍然对A股有相当重要的启示。

强牛还是强扭？美股“非典型上涨”意味浓

美股的强势并非今年才开始，从2009年初见底至今已经延续超过11年，其中有多次阶段性大跌调整，在2015年8月、2016年初和2018年初已经三度演绎过，今年的这波调整力度更胜以往，但最终都如九命怪猫一样化险为夷，用“强牛”来形容并不为过。但在强牛的背后，估值泡沫也逐步显现，以本周创历史新高的标普500指数为例，平均市盈率已经达到26倍，超过2010年的水平，为2003年以来最高。而2010年市盈率的快速冲高，和金融危机以后许多公司业绩大滑坡甚至亏损有关，具有明显的滞后效应。而当时美股正处于大幅调整之后的低位区，风险得到较大程度的释放，和如今高市盈率建立在長时间、高涨幅的基础完全不同。此外，知名的“巴菲特指标”衡量美股和生产总值的对比，也已经超过170%，达到市场过热的状态。因此，美股强牛背后存在一定的隐忧，“股神”巴菲特持续增加现金储备，索罗斯等投资大师也对美股再大涨持保留态度，并不是完全没有道理。……