徐高彦，蒋冬翟，胡世亮

摘要：衰退企业为了实现反转需要采取战略行动，作为实现反转目标的战略手段之一，并购扩张是否有利于企业反转一直存在争议。本文选取2003—2017 年发生衰退危机的中国A股上市企业为样本，检验并购扩张战略对企业反转的影响，以及成本粘性对上述关系的调节作用。研究发现：（1）衰退期间，实施并购扩张战略不利于企业反转。（2）成本粘性对于这一关系具有正向的调节作用，即高成本粘性的衰退企业实施并购扩张战略的效果优于低成本粘性或存在成本反粘性的企业。本文的结论有利于提高衰退企业在反转过程中的管理认知，并进一步拓展论证成本粘性在企业战略实施中的有利效用。

关键词：企业反转;并购扩张战略;成本粘性;上市企业

中图分类号：F283文献标识码：A文章编号：1000176X（2020）05010209一、问题的提出

当企业在一段持续时间内的绩效或者资源基础恶化时就会发生企业衰退。企业一切活动的基础往往依赖于资源，因而对于衰退企业而言，资源的重要性则更加突出。从资源基础观的视角来看，一方面企业为了防止日常活动所需的必要资源进一步流失，往往在衰退发生后加强控制，节约资源，避免在不利条件下开展新的扩张活动。这与“威胁刚性假说”的观点一致，即专注于生存的企业不太可能从事冒险行为。另一方面企业也可以通过重新组合现有资源来提高市场竞争力，甚至企业需要从外部获取大量资源才能实现反转。……