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风险价值在证券投资基金风险管理中的应用

2020-07-04王婷

科学与财富 2020年15期
关键词:证券风险管理

王婷

摘 要:伴随着我国社会现代化发展水平的不断提高以及社会各职能领域的不断完善,投资行业呈现出前所未有的发展势态。人们不仅对金融投资给予了必要的关注,而且对投资过程中存在的风险因素给予了充分重视。其中作为对金融风险进行有效控制和测量的量化模型,风险价值在证券投资基金的风险限额分配、绩效评估、投资决策等各个方面不仅具有独特的优势,而且起到了积极的促进作用,因此相关人士必须加大对风险价值的研究力度。本文针对风险价值在证券投资基金风险管理中的有效应用途径展开详细分析,为我国证券投资基金管理水平的不断提高奠定坚实的基础。

关键词:风险价值;证券;投资基金;风险管理

引言:对于风险价值而言,主要指的是证券组合以及金融资产在一定的持有期和置信水平环境下,可能产生的最大损失估计值。在风险价值模型中,置信水平和持有期是两个重要的因素,只有在明确置信水平和持有期具体参数后,风险价值具有的计算结果才有实际意义。金融资产自身具有的流动性直接决定了持有期的长短,由于不同金融工具具有的流动性存在较大差异,因此在实际运用中,金融机构在选择持有期的过程中,通常会以其组合中比重最大的头寸流动性为准。金融机构对各类风险具有的承担能力以及承担偏好可以通过置信水平的选择呈现,置信水平越高,金融机构对风险预测的准确度就越高。

一、基金投资组合在风险价值约束下的决策

利用风险价值对市场具有的风险进行度量,已经成为我国大部分金融机构在进行证券投资基金风险管理时所采用的方式之一,通过风险价值对头寸限额进行设置,明确风险资本金,因此金融机构在进行投资决策时必须要满足风险价值的相关需求。也就是在目标风险价值范围,对各项投资方式进行组合,使最终的组合方式具有的利益最大化。对于投资决策的数学本质而言,是一个具有一定约束性的最优化问题,以Markowitz的证券理论组合框架为标准,能够将相关问题通过风险价值约束下的最优化组合模型得到效解决。

在改造Markowitz均值——方差模型的过程中,将利用方差对资产组合风险进行度量的方式替换成利用风险价值进行度量,这样就能够在其它假设条件不发生变化的情况下,在Markowitz理论框架下建立具有均一性的风险价值模型。也就是在置信水平明确的基础上,各种投资组合方式具有的最大损失必须低于设定的风险价值,投资组合具有的最低回报率就是该组合形式的风险价值。

通过对转变后的Markowitz理论构架模型分析能够知道,该模型中结合了风险价值思想以及最优投资组合概念,能够使风险价值构造出的组合形式具有最优化特点,从而为金融机构在投资组合决策与管理过程中运用风险价值提供了有效途径。与此同时,由于风险价值是建立在Markowitz均值——方差模型框架结构下,因此相比于传统——均值方差模型,风险价值构建的模型具有更高的实用价值[1]。

二、基金绩效评估在风险价值约束下的方法

当金融机构明确基金组合方式后,基金管理人员需要面对的下一个问题就是对组合的运行状况进行评价。传统评价基金投资组合的标准非常简单,只是对该组合是否具有较高收益进行评价,得到的收益越高,就说明该基金组合越良好。但是,证券投资具有的收益和风险始终同时存在,金融机构不仅要对基金投资效益进行评价,还要对基金具有的风险进行考量,运用经过风险调整后的回报测量。其中RAROC就是以风险价值为基础诞生的一种具有较高有效性的基金绩效评估方法。RAROC是以风险调整思想为核心,针对基金投资组合优劣性进行评价的工具,由信浮银行最先提出并发展,对资金进行分配并对绩效进行评估的工具。RAROC能够在资本收益率的计算中有效导入资本风险值,也就是风险调整的资本收益,可以在对基金的绩效进行评估时运用此方法。

在该公式中,ROC代表某一固定时期某只具体基金持有的投资组合所带来的收益,VaR代表固定置信水平以及某一时期该投资组合具有的预期最大损失值。通过对RAROC的有效运用,能够将单位投资资本损失具有的收益大小以及风险资本的具体效率真实呈现出来,从某种角度上来讲,RAROC是夏普指数法的一个演变。当RAROC的数值越大时,说明该组合具有的绩效越好,不仅对不同投资组合形式的横向对比提供帮助,而且还适合同一组合在不同时间内纵向绩效比。VaR具有的风险指标在RAROC模型中以业绩评价因子的形式呈现,在对实际收益与风险进行充分权衡的基础上,有效评估资金组合管理结果具有的业绩,能够将传统资产组合中以净收益为评价标准,使金融机构在基金管理人信息不对称的环境下,所承担的为追求超额收益而具有较高道德风险的缺陷得到有效弥补[2]。

三、建立基金风险价值限额内控管理体系

前台交易人员、业务部门、风险控制委员会是组成对于基金风险价值限额内控管理体系等三个重要内容,并且由董事会所设置的风险控制委员会进行管理。在此过程中,风险控制委员会为了使管理具有一定有效性,可以将与基金有关的所有业务看做一个资产组合,在此基础上,结合具体监管要求、投资者的实际喜好与具体目标、基金具有的资本实力对其具有的风险承担能力进行评估和明确,从而得到风险总体价值额度。然后将各个业务部门经过风险调整后的绩效评价结果作为依据,在各业务部门之间合理分配风险价值限额。根据各业务部门呈报的风险报告随时监测各业务部门的实际风险承担状况,保证其风险限额的合规性,从而实现基金资产组合风险的总体可控性。

在基金风险价值限额内控管理体系过程中,由于涉及到不同业务部门与不同金融资产之间具有的相关性,因此为了保证投资具有较高的稳定性,可以将这种关联性忽略,假设不同交易人员以及不同业务部门所拥有的资产不存在分散风险,这样各业务部门在风险价值限额内部控制管理体系中具有的风险限额就是下属各部门前台交易人员具有风险限额的总和。对应的基金总体风险限额就是各业务部门具有风险限额的总和。然而根据实际调查研究能够知道,在对基金风险进行控制的过程中,经常会针对各交易人员以及各业务部门所拥有资产组合风险之间的相关系数进行事先计算,在此基础上,根据风险分散化效應,分解并汇总风险价值限额[3]。

结束语:通过上文针对风险价值在证券投资基金风险管理中的有效应用途径,展开了详细分析和系统性研究,我们能够更加明确的了解,相比于传统风险评估计量方式,风险价值最大的优势表现在能够对金融风险情况以一个具有独特含义的数字进行呈现。通过对风险价值限额内控管理体系的有效建立,不仅能够帮助金融企业科学度量和管理所面临的金融风险,而且还能使金融机构所承担的整体风险限额层层划分到下级部门。这样金融机构自身具有的风险权限就能被每一个前台交易人员以及各个部门明确了解。在此基础上,对资产组合配置进行优化,从而使稀缺资本的配置效率以及风险控制能力有效提高。

参考文献:

[1]王春峰.风险价值在证券投资基金风险管理中的有效应用途径[J].天津:天津大学出版社,2018(11):141-143

[2] 菲利普?乔瑞.vaR:风险价位一金触风险管理新标准[J].北京:中信出版社,2018(05):206-208.

[3] 体孟华,邹多柞.VaR方法及其在投资组合选择中的应用[J].东北时经大学学报,2017(02):35-37.

[4] 李屹涵,石磊.证券投资基金风险分析与应对策略研究[J].纳税,2018(05):184-185.

[5] 蔡书一.证券投资基金风险分析与对策研究[J].中国国际财经(中英文),2017(17):232-233.

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