文辉

今年以来疫苗板块表现强势，大多数个股都出现翻倍的上涨行情。的确，若无年初疫情的催化，投资者很难想象疫苗板块能达到目前的高度;若剔除疫情的因素不谈，疫苗本身也是成长性极好的行业，疫情的到来只是一定程度上助推了行业的发展。进一步从投资角度而言，以长春高新、智飞生物、康泰生物、沃森生物等为代表的龙头疫苗企业值得长期关注。

疫苗行业“国产替代”

龙头公司进入发展黄金期

短期而言，疫苗板块的上涨已经超出了合理的价格区间，像智飞生物、沃森生物和康泰生物，以2020年业绩衡量的动态市盈率都已经分别高达约50倍、90倍、120倍，但长期来看，它们的确有很好的成长逻辑。

近年来，得益于公共卫生事业的发展以及国民疾病预防意识的不断增强，疫苗行业也在不断扩容，而疫情反而成为导致行业质变的“导火索”。数据显示，国内疫苗市场总规模由2014年的233亿已经增长到2019年的425亿，其中2018年以来年均增速均超过25%。预计在本轮新冠疫情的推动下，疫苗行业未来三年仍将保持较快的增速，从而大概率支撑疫苗股一路走强。

疫苗行业的扩容，一是来自于产品升级的推动：比如有助于减少接种针次数、降低接种服务成本的多联苗，以及覆盖更广血清型、实现更好预防效果的多价苗，它们正在替代传统的单联苗和低价苗;二是新型疫苗的普及，对比国内和全球的疫苗消费品种结构，可以发现目前国外流行的疫苗品种，比如13价肺炎疫苗、HPV疫苗、带状疱疹疫苗等，这些品种在国内市场尚且处于发展的初期阶段。随着国内居民接种意识的提升，这类高附加值二类疫苗大概率会成为推动疫苗市场扩容的中坚力量，特别是孩子家长如今越来越有意识给宝宝接种已被证明过有效的自费疫苗，例如轮状病毒等等;三是新适应症的应用，全球来看目前仍有一些疾病尚无有效疫苗，比如结核病、HIV、丙肝、RSV等等，再如此前一度引发争议的宫颈癌疫苗。可以预见一旦未来新冠肺炎疫苗问世，大概率短时间内就会出现接种高峰，其在疫苗行业中会占据一席之地。

而在行业扩容的过程中，国产龙头疫苗企业有望将进入发展的黄金期：一方面，当前我国大部分疫苗生产企业的品种都比较单一、行业集中度低，随着产业升级、优胜劣汰继续，未来舞台大概率属于管线布局完备的头部疫苗企业;另一方面，国产替代的大逻辑同样在疫苗行业上演，国产疫苗大单品如13价肺炎疫苗、HPV疫苗等正在进入报批上市的收获期。

我们以13价肺炎球菌结合疫苗为例，2015-2019年期间该产品全球年销售额持续维持在55亿美元的水平，是全球销售额最大的疫苗品种，但过去国内仅有辉瑞一家供应商分享这块蛋糕。随着去年底沃森13价肺炎疫苗的正式获批，国产疫苗正式与国际巨头同台竞争，预计今年开始将会给沃森生物贡献较大的业绩增量。

新冠疫苗引发投资关注 

龙头公司比拼产品线“广度”

毋庸置疑，当前关注疫苗股的投资者十有八九是慕新冠疫苗之名而来。从目前笔者掌握的情况来看，我国已有5个新冠疫苗获批开展临床试验。

具体说来，康希诺、智飞生物、华兰生物、康泰生物、沃森生物等疫苗类上市企业纷纷通过自研和技术合作的方式参与到新冠疫苗的研发当中，通过新冠疫苗的投入，一定程度上也有利于增强它们的技术储备，推动公司长期发展。

但拋开新冠，其实疫苗也是个可以憧憬“诗和远方”的朝阳行业，重点值得关注的则是长春高新、智飞生物、康泰生物、沃森生物等龙头疫苗企业。除了前面提到重磅产品13价肺炎球菌多糖结合疫苗已获批的沃森生物外，像康泰生物也是国内疫苗储备丰富、研发实力最强的企业之一。

公司现售疫苗产品包括重组乙肝疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗和23价肺炎球菌多糖疫苗。目前拥有众多在研品种，产品梯队完备，像13价肺炎疫苗预计将在今年底获批上市，将成为继沃森生物之后国产第二家获批的疫苗企业;此外，该公司的人二倍体狂犬疫苗即将申报生产，预计将于2021年正式获批。（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）